מכפיל רווח הוא יחס פיננסי ואחת השיטות הכי פופולאריות להערכת שווי חברות ולמסחר במניות והוא כלי חשוב בניתוח כדאיות בהשקעה זו גם הסיבה שהוא מופיע תמיד בטבלאות המניות באתרים הפיננסים. המכפיל בעצם אומר לנו תוך כמה זמן נחזיר את ההשקעה ("שנות החזר ההשקעה" – ככל שמספר שנות ההחזר נמוך יותר ההשקעה כדאית יותר ולהיפך) בהינתן שרווחי חברה מסוימת יישארו יציבים ובעצם מתאר לנו האם החברה נסחרת במחיר נמוך או גבוה מהשווי הריאלי שלה. כלומר, אנחנו אמורים להחזיר את ההשקעה שלנו מהר יותר ככל שמכפיל הרווח נמוך יותר וכיום נהוג לבדוק את המכפיל כבר בבדיקות הראשוניות של תחילת ניתוח המניה והמכפיל האופטימלי להיום הוא מכפיל 17 ומטה, מכפיל נמוך ימשוך את המשקיעים להתעניין במניה ובהמשך נתוני החברה שמסתתרת מאחוריה.

כיצד נקבע? ואיך מחשבים?

החישוב הוא יחסית פשוט. המכפיל מבטא את היחס בין הרווח הנקי של המניה לשווי השוק שלה. אם רוצים לחשב את המכפיל השנתי של מניה, לוקחים שווי השוק של המניה ומחלקים אותו ברווח הנקי של המניה ב-12 החודשים האחרונים. כך, לדוגמא, כשמניה נסחרת במחיר של 100 שקל והרווח למניה עומד על 25 שקל, מכפיל הרווח יעמוד על 4. (את הנתונים ניתן לקחת מהאתר מאיה, אתר הבורסה ואתרים כלכליים אחרים נוספים בעולם). המכפיל מאפשר לנו להעריך בתוך כמה שנים תחזיר החברה את הסכום שהושקע בה, בהנחה שהרווחים יישארו קבועים. לשם המחשה, חברה בעלת מכפיל 4 אמורה להחזיר את הסכום שהושקע בה בתוך ארבע שנים, בהנחה שהרווחים יישארו קבועים.

שימושים ומשמעות

המשמעות העיקרית היא: האם הייתם קונים היום את מניות החברה, בתוך כמה זמן תקבלו את השקעתכם בחזרה באמצעות רווחי החברה זאת בהנחה שהרווחים של החברה יישארו קבועים?

אם נבחן את הטבלאות של מכפילי המניות השונות בבורסה, ניתן לראות כי קיימות מניות שנסחרות במכפיל נמוך מאד אפילו פחות מ-6 ויש מניות שנסחרות במכפיל גבוה מאד אפילו גבוהה מ100. לכאורה, המניות עם המכפיל הנמוך יותר הן גם הכדאיות יותר להשקעה – לא כל כך בטוח.

מכיוון וצריך להבין את המשמעות השנייה של המכפיל. מכפיל גבוה מבטא גם את הציפיות של השוק לגבי רווחיה העתידיים של החברה. לכן, ברוב המקרים נראה חברות רווחיות מאד הפועלות בשווקים מסורתיים הנסחרות על פי מכפיל נמוך יחסית לכלל השוק, ומצד שני, חברות שלא מרוויחות, עם מכפילים גבוהים מאד. הדרך הנכונה להשוות מכפילים היא בין חברות בעלות אותם מאפיינים באותו ענף, כמו למשל, בין חברה העוסקות בטכנולוגיה לבין חברה מתחרה שלה באותו ענף ובאותו תחרות שוק. חשוב להבין מה הרקע של החברה, את התחום שבו היא פועלת, את המתחרות, מהו קצב הצמיחה בענף וכן לבדוק פרמטרים אחרים שיסייעו להעריך את כדאיות ההשקעה. השוואה על פי מכפיל בין חברות מענפים בעלי מאפיין צמיחה שונה, תיתן תוצאות מטעות.

יתרונות וחסרונות

היתרונות מתבטאים בעיקר עבור הסוחרים כמוכם ובעיקר בפשטות שלו – השימוש בו לא מצריך הרבה ידע בניתוח פונדמנטלי של חברות, ודורש מעט נתונים, מה גם שהוא זמין בכל האתרים הפיננסים בעולם.

החסרונות העיקריים הוא שבדיקת התמחור על פי מכפיל רווח בלבד היא דלה מידי, כיוון שאינה בודקת את ביצועי החברה, היא מתעלמת ממידע רב שמשפיע על שווי החברה ומתייחס לנתוני העבר, שלעיתים שונים מנתוני צפי העתיד. כמו כן, הרווח אינו בהכרח מייצג את ההחזר לבעלי החברה או רווחים חד-פעמיים מסוגים שונים היוצרים מכפיל רווח נמוך שאינו משקף את נתוני החברה לאורך זמן כיוון שאינו לוקח בחשבון את ההשקעות של החברה בפעילותה.

הרווח לא יכול לבוא כתחליף לתזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow) כמו כן, לא ניתן להשתמש במכפיל רווח כאשר החברה מפסידה, כיוון שבמקרה זה מתקבל מספר שלילי שהוא חסר משמעות.

השוואה נוספת למול יחסים פיננסים נוספים

התייחסות למכפיל הרווח בלבד, בלי להביא בחשבון נתונים נוספים שמשפיעים עליו, עלולה לעוות את התמונה ולהוביל לקבלת החלטות שגויה.  כדי לקבל תמונת ניתוח מלאה ואמינה יותר של חברה בעזרת מכפיל הרווח, יש להשוות אותו עם יחסים פיננסים נוספים ולהבין מהו שיעור הרווח העתידי?, מהו המכפיל המקובל בענף?, מהם המכפילים ההיסטוריים של החברה?, ועוד שאלות נוספות…

מכפיל הרווח יעניק לכם אינדיקציות חשובות ועשוי לסייע לכם למקסם את פוטנציאל ההשקעה, אך הוא אינו אינדיקציה בודדת אלא חלק ממכלול יחסים. כדי לקבל החלטה מושכלת יש לשקלל אותו עם אינדיקטורים נוספים.

סיכום

חשוב לזכור כי מחיר המניה ומכפיל הרווח שנגזר ממנו מגלם בתוכו את ציפיות המשקיעים מביצועי החברה, ולכן לא תמיד חברה בעלת מכפיל רווח נמוך תהיה כדאית יותר להשקעה מאשר חברה בעלת מכפיל רווח גבוה. מכפיל רווח חריג – כלפי מעלה או כלפי מטה – מצביע לעתים מזומנות על כך שמחיר המניה אינו סביר, כלומר נמוך מדי או גבוה מדי. מחיר מוגזם יביא במועד כלשהו בעתיד לתיקון, עד שיתקבל מכפיל רווח "סביר" יותר.

מכפיל הרווח הוא נתון חשוב בניתוח כדאיות של השקעה במניה מסוימת, אבל הוא רק אחד מהגורמים המשפיעים על התנהגות המניה. התייחסות רק למכפיל בלי להתחשב בתמונה הכללית של עסקי החברה עלולה להביא למסקנה שגויה. חשוב לזכור היחס מתייחס להיסטוריית המניה שאין כל ודאות שהוא לא ישתנה בעתיד.

בעסקים בדרך כלל, הרווחים לא יישארו קבועים. הרווחים נעים מתקופה לתקופה ותלויים בפעילות העסקית. המשקיעים מאוד מעוניינים להחזיר את הכספים שהשקיעו במניה כמה שיותר מהר, לכן עוקבים תמיד אחרי מכפיל הרווח. כמה ששיעור צמיחת הרווחים גבוה יותר ומכפיל הרווח נמוך יותר, כך יוחזר הון שהושקע במניה מהר יותר. בחברות נדל"ן מניב בעיקר אך גם בחברות בענפים אחרים מקובל להשתמש גם במכפיל FFO.

מחירן של מניות אשר פעילותן ורווחיהן צומחים בקצב מהיר לאורך זמן ("מניות צמיחה" כדוגמת אמזון) מבטא בד"כ מכפיל רווח גבוה, משום שלא ניתן לתמחר במידה שווה חברה אשר רווחיה צומחים בקצב נמוך וחברה אשר רווחיה צומחים בקצב מהיר. זאת גם הסיבה שמניות, בעיקר בענף ההיי-טק, אשר אינן צומחות בקצב המהיר המצופה מהן מוענשות באופן מיידי על ידי ירידה חדה במחירן – השוק אינו בטוח שאכן החברה תגיע לרווחים הגבוהים שנצפו על ידו.

***אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן