חברות האנרגיה המסורתיות סובלות קשה ממשבר נגיף הקורונה, עם שינוי תודעתי עולמי העולם עובר לאנרגיה מתחדשת. מעט החברות שישכילו לבנות את המותג שלהם בצורה יעילה וחכמה עם פיזור אסטרטגיות יוכלו לצלוח את המשבר. דור אלון נמצאת בימים אלו בצומת דרכים משמעותית לגביי המשך פעילותה באופן שבה תחלוק את תחומי הפעילות שלה בעתיד – האם תצליח לצאת מהמשבר הזה בצורה טובה? מהם השינויים הצפויים במבנה השליטה של אלון רבוע כחול ישראל?

לדור-אלון ארבעה תחומי פעילות המדווחים גם כמגזרים עסקיים בדוחותיה הכספיים של החברה.

(1)מגזר מתחמי התדלוק והמסחר – הפעילות בתחום זה כוללת פיתוח, הקמה של מתחמי תדלוק ושטחי מסחר הצמודים להם, ותפעול של תחנות תדלוק ציבוריות תחת המותג "דור אלון", רשת חנויות נוחות הצמודות להן, הפועלות תחת המותגים הפעילות ."Si" "אלונית" ו"סופר אלונית" ורשת בתי קפה תחת המותג בתחום זה כוללת גם שיווק ואספקה של דלקים לתחנות תדלוק ציבוריות המופעלות ע"י גורמים שלישיים ולתחנות תדלוק פנימיות, וכן הכנסות מהשכרת שטחי מסחר לצדדים שלישיים.

עקב אכילס של פעילות זו היא מיעוט מתחמי התדלוק שבבעלות החברה. מתוך 215 מתחמי התדלוק, רק 9 נמצאים בבעלותה המלאה של דור אלון ו־20 מהם נמצאים בבעלות משותפת עם צד שלישי. לשם השוואה, מתוך 240 מתחמי התדלוק של דלק ישראל 39 הם בבעלותה ו־17 בבעלות משותפת עם צד שלישי; ומתוך 270 מתחמי התדלוק של פז 92 הם בבעלות החברה ו־13 נוספים בבעלות משותפת עם צד שלישי. מגזר מתחמי התדלוק הניב לדור אלון הכנסות ברבעון הראשון של 2020 בהיקף של 544 מיליון שקל, כ-7% פחות מהתקופה המקבילה אשתקד. המגזר הניב הפסד של 16.1 מיליון שקל, לעומת רווח של 19.4 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד

(2)מגזר השיווק הישיר (פעילות דור אלון גז)– הפעילות בתחום זה כוללת שיווק, הפצה ואספקה של מוצרי דלק, גפ"מ, גז טבעי, שמנים, תוספים ואוריאה, ישירות למשתמש הסופי ולמפיצים, כולל ללקוחות מוסדיים, תעשייתיים ולקוחות פרטיים, וכן שיווק של מוצרי גז וקמפינג בעיקר תחת המותג "אמגזית". תחום זה כולל גם שיווק דלק סילוני ומתן שירותי תדלוק לחברות תעופה אזרחיות. לדור אלון הסכם לרכישת גז טבעי ממאגר תמר שיסתיים ברבעון הרביעי לשנת 2020, והתחרות שהחלה בתחום צפויה להפחית מהותית את המחיר שישולם על הגז הטבעי. תחום השיווק הישיר כולל גם שיווק דלק סילוני שההכנסות ממנו צפויות להיפגע ממשבר הקורונה עקב ביטולי הטיסות בעולם. מגזר שיווק ישיר הניב הכנסות בהיקף של 251 מיליון שקל, כ-3% יותר מהתקופה המקבילה אשתקד. הרווח מהמגזר הסתכם ב-2.7 מיליון שקל, לעומת 10 מיליון שקל בתקופה המקבילה.

(3)מגזר החשמל  – הפעילות במגזר זה כוללת תפעול של תחנת כוח פרטית בהספק של כ 75- מגוואט הממוקמת בקריית גת, ומכירת חשמל לתחנת הכוח דוראד באמצעות אלון מרכזי אנרגיה גת – שותפות מוגבלת ( 100%) . זמינות התחנה ברבעון כ 98.5% ופעילות התחנה אינה מושפעת ממשבר הקורונה ופעלה בהתאם לשגרה. מגזר החשמל, שלא הניב כל הכנסות או רווחים ברבעון הראשון של 2019, הניב הכנסות של 37 מיליון שקל ורווח של 6.4 מיליון שקל ברבעון הראשון המהווים תרומה של כ 12 מיליון ש"ח ל EBITDA

(4)מגזר חנויות עצמאיות –הפעילות במגזר זה כוללת הקמה והפעלה של חנויות עצמאיות לממכר קמעונאי של מזון ומוצרי צריכה אחרים הפועלות תחת המותגים "אלונית בקיבוץ", "אלונית במושב" ו- "סופר אלונית" וכן שותפות בחנות סופרמרקט תחת מותג "הדוכן" בגן שמואל. לדור אלון 79 חנויות עצמאיות מחוץ למתחמי התדלוק. בנוסף, מתוכננת פתיחתן של כ4 חנויות נוספות תחת המותג  am:pm והחברה בוחנת התפתחות ע"י מיזוגים ורכישות של סופרמרקטים קיימים וכן יזום ופיתוח של מותגים נוספים, ככל שייווצרו הזדמנויות בשוק. תחום זה מציג צמיחה בשנים האחרונות בהיקף המכירות וברווחיות. מגזר החנויות העצמיות הכניס בתקופת הסגר 162 מיליון שקל, כ-14% יותר מהתקופה המקבילה אשתקד, ורווח של 4.3 מיליון שקל – כ-38% יותר מהרבעון המקביל אשתקד.

שינוי מבנה השליטה

שווי הנדל"ן בספרי דור אלון ליום 31.3.2020 עומד על כ 730 מיליון ₪, החברה בוחנת אפשרות להעברת הנדל"ן העיקרי של החברה (למעט מתחמי התדלוק) לרבוע כחול נדל"ן בתמורה להקצאת מניות ברבוע כחול נדל"ן ( הנדל"ן העיקרי כולל בעיקר את פרויקט אלוני ים, אלוני כפר סבא ועין שמר אלון)

כך שחברת האם אלון הרבוע הכחול מנסה לארגן את הנכסים בפירמידה כך שדור אלון תמקד תחתיה את פעילות האנרגיה, ורבוע נדל"ן תרכז את פעילות הנדל"ן ומציעה עסקה שבמסגרתה נכסים בשווי 730 מיליון שקל יעברו לחברה האחות בתמורה להקצאת מניות.

יתרונות העסקה עבור דור אלון: יצירת מיקוד ניהולי ופינוי יכולות פיננסיות לטובת התפתחות בתחומי הליבה, הרחבת הפיזור והחשיפה למספר רב של נכסי נדל"ן מניב בענפים שונים, הגדלת הגמישות הפיננסית (החזקה במניות סחירות) באמצעות תזרים דיבידנדים וצמצום הצורך בגיוס מקורות פיננסיים בהיקפים מהותיים לצורך פיתוח הנדל"ן

אם לא תבוצע העסקה הנבחנת הנ"ל מניית דור אלון שצפויה באוגוסט לצאת ממדדי ת"א־125 ות"א־90 עלולה להיפגע קשות ברמות המסחר שלה. ייתכן שיש בכך רמז לגבי ניסיון מיזוג עתידי של דור אלון לתוך אלון רבוע כחול או הנפקת מניות של אלון רבוע כחול והפיכתה למניית העל.

פיננסי

מגפת הקורונה הובילה את דור אלון להפסד של 33 מיליון ש"ח לעומת רווח של 12.7 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד (סך ההכנסות הסתכמו ב-1.18 מיליארד ש"ח,)כאשר החברה נדרשה לרשום הפסד מלאי בגין ירידת ערך של דלקים בסך של 46 מיליון ש"ח . צמצום תנועת הרכבים והפעילות העסקית במשק גרמו לקיטון בשיעור של 50% בביקוש לדלקי בנזין וסולר בתחנות התדלוק. בתוך כך, הכנסותיה של החברה מפעילות חנויות הנוחות ובתי הקפה במתחמי התדלוק קטנה בשיעור של כ-30%.

עוד עולה מהדו"ח הרבעוני הראשון לשנת 2020 כי נרשמה האטה בצריכת גפ"מ וגז טבעי בתעשייה ובתחבורה ועלייה בצריכה גפ"מ במגזר הביתי. הסגר הביתי הוביל לצמיחה של 19% במחזור המכירות של החנויות העצמיות כאשר עם החזרה לשגרה חלה התאוששות משמעותית בצריכת הדלקים, כך שלדברי החברה היקף מכירות הדלקים בתחנות התדלוק ובחנויות הנוחות דומה להיקף המכירות בתקופה המקבילה אשתקד. מנגד, התמתנה מגמת העלייה החדה במכירות החנויות העצמיות לקצב הגידול החזוי טרם המשבר.

הרווח הגולמי ברבעון הראשון של 2020 הסתכם לכ-179 מיליון ש”ח ואילו הרווח הגולמי בנטרול הפסדי המלאי ברבעון הסתכם לסך של כ- 225 מיליון ש"ח, זאת לעומת כ-208 מיליון ש”ח אשתקד. התרומה לגידול נובעת מפעילות תחנת הכוח, ועלייה בהכנסות קמעונאיות המזון, מכיוון שהרווח הגולמי נחתך ב-50% ל–37.9 מיליון ש"ח, נגרם לחברה הפסד תפעולי של 35.7 מיליון ש"ח, לעומת הפסד תפעולי של 425 אלף ש"ח ברבעון המקביל אשתקד.

ההון של החברה נכון ליום 31.3.2020 עומד על כ- 1 מיליארד ש”ח- ויתרות הנזילות ליום 31.3.2020 בסך של כ- 750 מיליוני ש”ח. הוצאות המימון זינקו מכ-8.8 מיליון ש"ח בשנה שעברה לכ-35.7 מיליון ש"ח בתחילת 2020. בדור אלון מסבירים ש"עיקר הגידול נבע מירידה בשווי תיק ניירות ערך של החברה ברבעון הראשון לשנת 2020, ובהיקף של כ-30 מיליון ש"ח".

חלק ב- ניתוח טכני

מניית דור אלון נמצאת במגמת ראשית עולה מאז ינואר 2009, המניה הגיעה לשיא בחודש ינואר האחרון ומאז נפגעה בעקבות משבר הקורונה, בשיא המשבר איבדה המניה כמעט 60% מערכה, מאז היא תיקנה מעלה חזרה אבל נראה שבשבועות האחרונים בונה מבנה מחירים יורד

מחיר המניה נכון להיום הינו 6650 אג'

תשואה מתחילת השנה- 16.57%-

תשואה ב-12 החודשים האחרונים- 22.36%

טווח חודשי

בגרף החודשי ניתן לראות את קו המגמה העולה שמלווה את המניה תקופה ארוכה, אפשר לראות שבשיא המשבר בחודש מרץ האחרון, כאשר המניה צנחה היא נעצרה בדיוק על קו המגמה ושם התהפכה וחזרה לעלות

בנוסף אפשר לראות שהמניה מגיבה יפה לממוצע נע 30 ובחודש שעבר סיימה את הירידות ונעצרה בדיוק עליו, החודש כבר התהפכה ומתקנת למעלה

כיום המגמה בגרף לא ברורה והתנודתיות רבה, המניה נסחרת במרכז רצועות בולינגר כך שאין צפי לתנועה חריגה לשום כיוון, מתנד MACD נתן איתותים שליליים בחודשיים האחרונים מה שיכול לרמז על המשך ירידות, RSI עומד על 52 מקום טוב במרכז. סגירה החודש מעל 7290 יכולה אולי לאותת על חזרה לעליות אך רק בשילוב עם נתונים אחרים שיתמכו במגמה, אם נראה המשך ירידות אז התמיכה הבאה היא ב-5400 ולאחריה קו המגמה העולה.

טווח שבועי

בגרף השבועי אנחנו רואים שבשבועות האחרונים נוצר מבנה מחירים יורד, שפלים ושיאים יורדים שמעידים על מגמה משנית של ירידה במניה כאשר התמיכה הקרובה הנראית לעין היא ב- 4250

בגזרת הממוצעים הנעים אנחנו רואים שהמניה שברה את ממוצע נע 50 כלפי מטה, השבוע הטווח שלה הוא בין ממוצע נע 50 כהתנגדות בחלק העליון לממוצע נע 100 כתמיכה בחלק התחתון.

טווח יומי

בגרף היומי, בדומה לגרף השבועי ניתן להבחין במבנה מחירים יורד וסוג של תעלה יורדת שנוצרה, גם בגל העליות של השבועיים האחרונים (מהלך של 32%) ראינו שהמניה לא הצליחה לייצר שיא חדש גבוה מהשיא הקודם והתקפלה לפני ולכן גם המגמה המינורית במניה היא שלילית נכון לעכשיו

חיזוק לכך שהמגמה יורדת ניתן לקבל מהממוצעים הנעים, ההתנגדות על ממוצע נע 100 שמחזיקה יפה וגם שבירת ממוצע נע 50 היום כלפי מטה – עד שלא נראה שבירה של התעלה כלפי מעלה המגמה היא שלילית.

לסיכום החלק הטכני – המגמות המשנית והמינורית שליליות, המגמה הראשית עדיין חיובית, לכן סביר שנמשיך לראות ירידות בנייר עד למפגש נוסף עם קו המגמה העולה בטווח החודשי שאולי יהווה תמיכה ויבשר על מעבר לעליות

חלק ג- ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי

דור אלון צפויה להתמודד עם משפיעים רבים בטווח הזמן הקצר והארוך. בטווח הקצר דור אלון תידרש להתמודד בתקופה הקרובה עם שלוש תביעות ייצוגיות בהיקף של 22 מיליון שקל ועם התאגדות כ-3000 עובדי החברה הדורשים הסכם קיבוצי כמו זה שהושג בשתי התחנות הגדולות, דלק מנטה וסונול. לצד זאת, החברה ממתינה לפסק הדין של בית המשפט בנוגע לפיקדון בסך 10 מיליון ש"ח שאותו הפקידה בגין עסקת אפריקה השקעות – שנמכרה ליעקב לוקסנבורג. ובטווח הארוך הצפי למעבר הדרגתי למכוניות חשמליות  עלול להפחית את הביקוש לדלקים ומשפיע על כל חברות האנרגיה המסורתיות בעולם. בחלק מתחנות התדלוק צפויות להתווסף עמדות טעינה חשמליות, אך הרווחיות העתידית של התחום צפויה להיות נמוכה משמעותית ממכירת דלקים.

דור אלון מבצעת אסטרטגיית גיוון של תחומי פעילות אשר אפשרה לה להתמודד עם אתגרי השוק בצורה ראויה עם התחזקות הקניות המקוונות און-ליין, היא מצמצמת עלויות באופן ניכר ומנגד ממשיכה בהרחבה של רשת מתחמי התדלוק והמסחר של דור אלון ברחבי ישראל בעוד ששה מתחמים, בנוסף לשניים שכבר פתחו מתחילת השנה, המשך הסבה מואצת של חנויות הנוחות אלונית לפורמט "מיני סופר", וצמיחה בפעילות קמעונאות המזון באמצעות פתיחת חנויות חדשות ברשת am:pm וחיזוק מערכי קניות המקוונות.

לחברה יתרות נזילות ומסגרות פנויות של אשראי בנקאי חתומות בהיקף של כ 700 מיליון ש"ח, איתנות וגמישות פיננסית גבוהה ואישור עקרוני ממספר בנקים לקבלת הלוואות לזמן ארוך בהיקף כולל של 400 מיליון ש"ח. דור אלון רכשה חוזים עתידיים על מחיר הנפט, שחלקה הוביל להפסד של 6.5 מיליון דולר בתחילת אפריל, כאשר יתרת ההשקעה בחוזים אלו צפויה להוביל לרווח של כמה מיליוני דולרים ברבעון השני עקב עליית מחירי הנפט העולמיים

בפן הטכני אנחנו רואים שהמניה ממשיכה במגמת ירידה בטווחים הקרובים יותר והמבחן האמיתי יהיה בטווח החודשי באם היא תגיעה למפגש עם קו המגמה העולה, אם הקו לא יחזיק והיא תשבור אותו מטה אז אנחנו צפויים להמשך ירידות גם בטווחים הארוכים יותר

נוכח המצב, ונכונות הנהלת החברה לקחת סיכונים אנו מעריכים כי קיים סיכוי לגבי ניסיון מיזוג עתידי של דור אלון לתוך אלון רבוע כחול או הנפקת מניות של אלון רבוע כחול והפיכתה למנייה סחירה המאגדת את דור אלון ורבוע כחול נדל"ן לצורך חיזוק ההון של החברה. חשוב לציין כי באוגוסט צפויה מניית דור אלון להיגרע ממדדי ת"א־125 ות"א־90 דבר העלול להשפיע קשות על מחזורי המסחר וסחירות המניה

***אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן