בדומה לחברות אחרות בענפי התיירות והתעופה, פתאל, המנהלת כיום כ-43 אלף חדרים ב-183 בתי מלון (221 כולל מלונות בהקמה) ב-19 מדינות, בעיקר באירופה, נפגעה קשה מאוד מהשלכות מגיפת וירוס הקורונה והיא נדרשת למהלכי צמצום פעילויות והתייעלות. הנזק שגרם משבר הקורונה לעסקי פתאל בא לידי ביטוי בעדכון המדדים החצי-שנתי של הבורסה לניירות ערך בתל אביב בחודש אוגוסט בה נגרעו מניות פתאל ממדד ת"א 35 היוקרתי וככל שמשבר הקורונה יימשך הפגיעה תיכנס עמוק לרבעון השני והשלישי של השנה ואומדני הנזק יתגלו – מה סיכוייה לצלוח את המשבר? האם מתחילה מעט אופטימיות באירופה?  

חלק א- ניתוח פונדמנטלי

דוד פתאל, בן 62, החל את דרכו בעולם המלונאות כפקיד קבלה, בהמשך ניהל בתי מלון ואף רשתות וב-1998 החל את דרכו העצמאית, ממשרד של 50 מ"ר שבו ישבו הוא ומזכירתו, קרן, המלווה אותו עד היום.

פתאל החזקות (1998) בע"מ היא חברת החזקות ישראלית בשליטתו של המלונאי ואיש העסקים דוד פתאל העוסקת בתחום המלונאות בישראל ובאירופה. פעילותה כוללת החזקה, תפעול, שכירות וניהול מלונות וכן רכישה והקמה של מלונות חדשים. הקבוצה עוסקת בניהול והפעלה של בתי מלון תחת המותגים "פתאל", "הרודס", "לאונרדו", מלונות U ו – .NYX

בנכסים באירופה מעסיקה החברה כ-3,000 עובדים ב-67 בתי מלון הפרוסים ב-11 מדינות ברחבי העולם: אוסטריה, בלגיה, צ'כיה, גרמניה, הונגריה, ישראל, איטליה, הולנד, בריטניה, ספרד ושווייץ. בנוסף מחזיקה החברה בשליטה משותפת (50%), בזכויות חברה פרטית המחזיקה בשלושה מלונות בקפריסין, המאופיינים כמלונות נופש (עקב אפיונם, לא נכללת הפעילות בקפריסין תחת פעילות החברה באירופה). משבר הקורונה הביא לשורה של הגבלות ריחוק חברתי, סגירת השמיים לטיסות בינלאומית וקריסת ענף התיירות כולו שהביא לירידה חדה בתפוסות בתי המלון עד כדי הכנסות אפסיות במחצית ראשונה של 2020.

בתחילת שנת 2019, הקימה פתאל בשותפות עם חברת ספרינג ונצ'רס בבעלות יזם ההיי-טק אביב רפואה את קרן ההשקעות  Journey Ventures  הממוקדת בהשקעות בחברות טכנולוגיה בתחום ה Travel-Tech

בחברת המלונות של פתאל, שעסקיה נפגעו באופן אנוש ממגפת נגיף הקורונה, מעריכים כי על רקע הפגיעה הקשה שספגה והסגר הממושך  "היא לא תעמוד באחת או יותר מאמות המידה הפיננסיות" שעליהן התחייבה כלפי מחזיקי האג"ח. בהצבעות שנערכו לאחרונה לא הצליחה פתאל החזקות לקבל את הרוב הדרוש בקרב מחזיקי האג"ח מסדרה ב' ורק 61% מהם הצביעו בעד המתווה שהציע הבעלים  הכולל הזרמת הון לחברה והעלאת ריבית על החוב, בעוד שהרוב הדרוש הוא 66% (אצל המחזיקים מסדרה ג', לעומת זאת, הושג רוב של 96%). וזאת מכיוון שלא נעשתה עבודת הכנה אצל המחזיקים הגדולים והתוצאה הייתה שגופים מוסדיים כגון אלטשולר שחם, מיטב דש, מגדל והראל – התנגדו למתווה בטענה שזה מעט מידי ולא מספק. בתמורה לוויתור מצד מחזיקי האג"ח, הסכימה פתאל לשלם להם תוספת של 0.25% לריבית השנתית המשולמת, וזאת מעבר לתוספת של 0.5% בריבית שהם זכאים בעקבות הפחתת דירוג החוב של החברה ל-A3  על-ידי מידרוג המקביל לדירוג-A מינוס.

הנהלת החברה הציגה בפני המחזיקים מתווה התייעלות הכולל מספר מרכיבים: השגת מימון של כ-1 מיליארד ש"ח, דרך הלוואות ומכירת נכסים, צמצום שכר והוצאת אלפי עובדים לחל"ת (לרבות שלושת בניו של פתאל). בעדכון שפרסמה באחרונה העריכה פתאל כי 73 מבין 183 המלונות הפעילים שלה (ב-18 מדינות) ייפתחו עד לסוף הרבעון השני, ו-110 מהם "יישארו סגורים בשלב זה". עוד העריכו בפתאל כי "ברבעונים השלישי והרביעי של 2020 שיעורי התפוסה במלונות הקבוצה שייפתחו, יהיו נמוכים באופן משמעותי מאוד ביחס לשיעורי התפוסה ברבעונים המקבילים ב-2019".

מתחילת השנה צנחה מניית פתאל החזקות ב-62% ורשמה את הירידה הרביעית בגובה מבין המניות הנסחרות במדד ת"א 35. אגרות החוב של החברה נסחרות בתשואה של 16% המעידה על החשש של המשקיעים ביחס ליכולת של החברה לעמוד בהתחייבויותיה במועדן – עקב הירידה החדה מניות החברה נגרעו ממדד תל אביב 35 היוקרתי באוגוסט 2020.

פיננסי

רשת בתי המלון דיווחה על העמקת ההפסד ברבעון הראשון של 2020, לעומת הפסד של 88 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. בחודש מרץ נסגרו 160 מתוך 183 המלונות של פתאל והחברה צופה שהתוצאות ברבעונים השני והשלישי "ירדו מהותית מאוד". פתאל רשמה ברבעון הראשון של 2020 ירידה משמעותית של 18% בהכנסות שהסתכמו ב-839 מיליון ש"ח.

בשלושת החודשים הראשונים של שנת 2020 עברה החברה להפסד תפעולי של 161 מיליון ש"ח, לעומת רווח תפעולי של 243 מיליון ש"ח שנרשם ברבעון המקביל אשתקד ובשורה התחתונה פתאל הציגה הפסד של 307 מיליון ש"ח, לעומת הפסד של 88 מיליון ש"ח שנרשם ברבעון המקביל אשתקד.

הנהלת פתאל מעריכה שהכנסותיה ורווחיה התפעוליים והתזרימיים ברבעונים השני והשלישי בשנת 2020 "ירדו מהותית מאוד" ביחס לרבעונים המקבילים ב-2019, כתוצאה ישירה ובלעדית מסגירת מרבית המלונות של הקבוצה ועצירת פעילותה עקב משבר הקורונה.

בפתאל ציינו שהפעולות שבהן נוקטת החברה עשויים להביא לתוספת מקורות כספיים של כמיליארד ש"ח. להערכת ההנהלה והדירקטוריון, הפעולות הננקטות ביחד עם מזומנים ושווי מזומנים של 740 מיליון ש"ח שברשות הקבוצה יאפשרו לפתאל לעמוד בכל התחייבויותיה בשנה הקרובה, כלומר עד יוני 2021.

נכון לסוף חודש מרץ היו בקופתה של פתאל מזומנים, שווי מזומנים וניירות ערך בהיקף 1.05 מיליארד ש"ח, והונה העצמי הסתכם בכ-2.7 מיליארד ש"ח. החברה גייסה כ-100 מיליון ש"ח בהנפקת זכויות, שבמסגרתה השקיע בעל השליטה והיו"ר דוד פתאל (56.6%), כ-60 מיליון ש"ח – תוך ביקורת קשה כי דוד פתאל משך במשך השנים דיבידנדים מהחברה בהיקף של מיליארדי שקלים ובהנפקה עמד מאחורי החברה בסכום זעום של כ60 מיליון ש"ח בלבד.

הצלחת הגיוס בהנפקת הזכויות בפתאל מלונות נתן אור ירוק בעצם להוצאת גיוס האג"ח של פתאל אירופה אשר דיווחה כי  הצליחה לגייס 212 מיליון ש"ח בהנפקת סדרת אג"ח חדשה (סדרה ד') בריבית שנקבעה במכרז – 5.1% שקלי, מח"מ 4.2 שנים  המובטחות בשעבוד ראשון על 7 נכסים, כאשר סך שווי הבטוחות מסתכם בכ-104 מיליון אירו. הסדרה החדשה מדורגת על ידי חברת מידרוג בדירוג של A2 תחת בחינה עם השלכות שליליות… המשקיעים המוסדיים הזרימו ביקושים גבוהים להנפקה ובין המשקיעים ניתן למנות את הגופים החזקים ביותר בשוק ההון.

בנוסף דיווחה פתאל אירופה, כי היא נמצאת במשא ומתן למכירת שלושה בתי מלון באירופה במתווה של מכירה והשכרה מחדש, הרשומים בספרי החברה בשווי של כ-136 מיליון אירו (כ-524 מיליון ש"ח) ועליהם יתרת מימון בהיקף של 58.5 מיליון אירו. שניים מבתי המלון נמצאים בגרמניה, והשלישי בהולנד.

מבט עולמי – ארגון התיירות העולמי של האו"ם – UNWTO

המהדורה האחרונה של ברומטר התיירות העולמי של UNWTO מראה כי הסגר הכמעט מוחלט שהוטל בתגובה להתפשטות מגיפת הקורונה הוביל לירידה של 98% במספר התיירים הבינלאומיים בהשוואה לשנת 2019 וסקטור התיירות והמלונאות צפוי לאבד כ-100 מיליון משרות.

הברומטר מציג גם ירידה שנתית בכניסות התיירים בין ינואר למאי של 56% בהשוואה לשנה שעברה ובמספרים זה מתבטא בנפילה של 300 מיליון תיירים ו- 320 מיליארד דולר שאבדו בתקבולי תיירות בינלאומיים – יותר מפי שלושה מההפסד במהלך המשבר הכלכלי העולמי של 2008.

מרבית חברי פאנל מומחי התיירות של האו"ם צופים כי התיירות הבינלאומית תתאושש כבר במחצית השנייה של 2021.

חלק ב- ניתוח טכני

מניית פתאל אשר הייתה במגמה עולה מאז הנפקתה בחודש פברואר 2018, נפגעה קשה ממשבר הקורונה, למעשה מחודש ינואר 2020 ועד שיא המשבר בחודש מרץ איבדה המניה 86% מערכה כאשר בחודש מרץ בלבד היא איבדה למעלה מ-70%. מאז המניה מדשדשת לפרקים עולה ולפרקים יורדת ונשאלת השאלה מה הכיוון מכאן?

מחיר המניה נכון להיום הינו 21300 אג'

תשואה מתחילת השנה- 61.78%-

תשואה ב-12 החודשים האחרונים- 56.6%-

טווח חודשי

בגרף החודשי ניתן לראות את הפגיעה הקשה שספגה המניה בעקבות התפשטות מגיפת הקורונה, גל הירידות בחודשים פברואר ומרץ היה עוצמתי והמניה עדיין לא הצליחה להתאושש, למעשה בגרף החודשי עיין לא קיבלנו איתות לכך שהירידות הסתיימו, את העליות שהיו במהלך חודש אפריל ניתן לייחס לתיקון טכני סביר עפ"י סרגל פיבונאצ'י, ניתן לראות שהעליות נעצרו בדיוק על שליש פיבונאצ'י ומשם המניה חזרה לרדת

החודש (אוגוסט 2020) אנחנו רואים בינתיים עלייה של 57% עד היום כאשר המניה שוב מתקרבת להתנגדות על שליש פיבונאצ'י ומעניין לראות איך תסגור את החודש ואת החודש הבא

כל עוד ההתנגדות על שליש פיבנואצ'י מחזיקה (אזור 26000) אז עדיין המגמה היא שלילית ולא ניתן לקבוע שגל הירידות הסתיים.

טווח שבועי

בגרף השבועי אנחנו רואים שלאחר ההתרסקות של המניה בעקבות המשבר הגדול, המניה מתחילה לבנות מבנה מחירים עולה, אמנם עוד מוקדם מדי לקבוע שיש מגמה עולה ואנחנו יודעים ש-26000 עדיין מהווה התנגדות למניה אבל ניתן לראות שהמניה בנתה שפל חדש גבוה יותר מהשפל הקודם, עכשיו נשאר להמתין ולראות האם היא תקבע גם שיא חדש גבוה יותר מהשיא הקודם (ובכך תפרוץ אולי את 26000), אם כן זה יתן לנו חיזוק נוסף לעובדה שנוצר פה מבנה מחירים עולה ומתפתחת מגמה עולה

מניתוח מחזורי המסחר ניתן להבחין גם כן שמחזורי המסחר בשבועות של העליות גדולים משמעותית ממחזורי המסחר בשבועות של הירידות מה שמחזק את העובדה שהקונים חזקים יותר ומנסים למשוך את המניה כלפי מעלה ולסייע לבנייה של מגמה עולה.

טווח יומי

בגרף היומי אנחנו יכולים לראות תקופת דשדוש שמלווה את המניה מאז חודש אפריל האחרון, מדובר בטווח דשדוש גדול שכן הפער בין התמיכה להתנגדות הוא של למעלה מ-60%

השבוע ראינו שוב שהמניה הגיעה לאזור ההתנגדות שלה אך עדיין לא ראינו פריצה שתבשר לנו על המשך עליות, נוסף על כך, המניה נמצאת בחריגה מרצועות בולינגר מה שמעיד על תיקון טכני מתבקש שיחזיר אותה לתוך טווח הרצועות, הסיכוי לפריצה של ההתנגדות בניסיון הנוכחי לא נראה גבוה במיוחד אך עדיין קיים, כמו כן קיימת האפשרות לדשדוש קרוב להתנגדות עד לפריצה לבסוף בניסיון שני או שלישי

אם נראה בכל זאת התקפלות אז התמיכה היא בתחתית התעלה.

לסיכום החלק הטכני– מניית פתאל החזקות ספגה מכה קשה במשבר הקורונה, מאז היא מנסה להתאושש אך עדיין לא קיבלנו אישור לשינוי מגמה באף אחד מהטווחים שבחננו, כן אנחנו עדים לניסיון לבנות מבנה מחירים עולה בטווח השבועי ולבדיקת התנגדות שאם תיפרץ תוביל להמשך עליות בטווח היומי

חלק ג- ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי

ענף המלונאות הוא תעשייה שמייצרת הרבה מאוד מקומות עבודה. משברי עבר מראים שלוקח למלונאות כשנתיים עד ארבע שנים להתאושש ולחזור לרמות השיא טרום המשבר- כך גם צופים כל חברות התעופה הגדולות בעולם.

פתאל זו חברה טובה המנוהלת היטב וללא ספק נפלה קורבן לאירוע שלא בשליטתה, אשר צימק את שוויה מ-8 מיליארד ש"ח לפני פרוץ משבר הקורונה לכ-2.7 מיליארד ש"ח כיום (ירידה של כ-65%). במהלך השנים היא קיבלה קרדיט מהשוק בזכות ביצועים ותוצאות טובות שגדלו והיכו באופן עקבי את תחזיות האנליסטים, ובהתאם הצליחו לגייס הרבה כסף ובריביות נמוכות. אבל קרה כאן אירוע מאוד חריג מסוג  “Force majeure”שמכביד על הפעילויות כרגע, צריך לקחת בחשבון שבסופה של המגיפה והמשבר הכלכלי שמתלווה אליה ענף התיירות יחזור לצמוח ולגדול

מבחינה טכנית עדיין לא ראינו סימנים לשינוי מגמה ומעבר לעליות אך בהחלט מתחילים סימנים של בניית תבנית אפשרית, כזאת שתבשר על מעבר לעליות בינתיים בטווחים הקצרים יותר שישפיעו ודאי על הטווחים הארוכים

פתאל מנייה תנודתית מאוד וחביבה מאוד על הסוחרים בשוק ועל כן נדרשת זהירות בעת מסחר והשקעות במניה

להערכת ההנהלה והדירקטוריון, פעולות צמצום הוצאות יחד עם מזומנים ושווי מזומנים בסך של כ-740 מיליון ש"ח אשר ברשות החברה בסמוך למועד אישור הדו"חות הכספיים יאפשרו לחברה לעמוד בכל התחייבויותיה בשנה הקרובה (קרי עד יוני 2021 ) באופן שיאפשר את החזרה לשגרת פעילות מדורגת ללא צורך בצעדים נוספים

מאחר שעוד לא נמצא חיסון יעיל לוירוס הקורונה ויש הערכות שונות בעולם לגבי ההתמודדות עם הנגיף בחורף הקרוב, עדיין מרחפת מעל ענף התיירות וחברת פתאל בפרט עננת סגר נוסף והמשך פגיעה בעסקיה, אך לטווח הארוך, אם תצליח החברה לצלוח את המשבר הנוכחי, מספרי התיירים ישובו לעלות ואיתם גם הכנסות החברה והרווחים

כל הניתוחים בסקירה בוצעו באמצעות תוכנת FXG, לקבלת פרטים על התוכנה לחצו כאן

***אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן