חלק א- ניתוח פונדמנטלי

החברה הוקמה בשנת 1980 כחברה ממשלתית האחראית על שירותי התקשורת בישראל, במאי 2005 החברה הופרטה, כיום בזק החברה הישראלית לתקשורת בע"מ, והחברות בנות שלה עוסקות בחמישה תחומי פעילות עיקריים:

– בזק קווי – תקשורת פנים ארצית נייחת: שירותי טלפוניה, שירותי תשתית גישה לאינטרנט ושירותי תמסורת ותקשורת נתונים.

– תקשורת סלולארית: שירותי רדיו-טלפון תאי נייד, שיווק ציוד קצה, התקנה, הפעלה ותחזוקה של ציוד ומערכות בתחום התקשורת הסלולרית מופעל באמצעות "פלאפון תקשורת" – בבעלות מלאה של בזק. משרדי החברה נמצאים בגבעתיים.

– בזק בינלאומי – הוקמה בשנת 1996, בבעלות מלאה של בזק. החברה מספקת שרותי תקשורת בינלאומית, שרותי נס"ר, שרותי אינטרנט שונים, והיא מחזיקה גם בכל מניות הפורטל וואלה!. משרדי החברה נמצאים בפתח תקווה.

– טלוויזיה רב-ערוצית: שירותי שידור טלוויזיה דיגיטליים רב ערוציים באמצעות לוין ואספקת שירותי ערך מוסף למנויים, מופעל באמצעות Yes  הטלוויזיה בלוויין (D.B.S) – בבעלות מלאה של בזק.

– וואלה! תקשורת בע"מ – בבעלות מלאה של בזק. מפעילה את פורטל חדשות, שירותי תוכן, דואר אלקטרוני וקניינות וואלה!

ביוני 2019 נחתמה עסקה בשווי 485 מיליון ש"ח שבמסגרתה קרן סרצ'לייט ודוד פורר קנו 75% ממניות בי-קום שמחזיקה ב-26.3% ממניות בזק. העסקה אושרה בנובמבר 2019.

החל מתחילת שנת 2020 מניית בזק מתאוששת בחדות, ואיתה מתאוששים גם ניירות הערך של בעלת השליטה, בי קומיוניקיישנס (ביקום), שבשליטת קרן סרצ'לייט האמריקאית ואיש העסקים דוד פורר. מתחילת חודש יוני 2020 טיפסה מניית בזק בשיעור של למעלה מ-20% והשלימה זינוק של כ-30% מתחילת שנת 2020.

יו"ר הדירקטוריון שלמה רודב הודיע לאחרונה על התפטרותו המיידית. עיתוי ההתפטרות מגיע לאחר התאוששות מרשימה במניית בזק בשבועות האחרונים. רודב, היה יו"ר קשוח תוך עימותים לא פשוטים עם הבעלים סרצ'לייט ופורר- את השפעת עזיבתו לא נוכל לשער אך היא בהחלט מגיעה בתקופה מהותית עבור החברה.

השפעות כניסתו של השר הנדל לתפקיד שר התקשורת – מעידה על ניצנים של שינוי מהותי שעשוי להשפיע על החברה והענף, מדובר בשינוי שבא לידי ביטוי לא רק בגישה כלפי בזק, אלא כלפי כל החברות בענף התקשורת הכולל:

-הקלות המסתמנות שיינתנו לחברה המתחרה הוט בנושא פריסת התשתיות הארצית

-שינוי מתכונת שיווק הבאנדל ההפוך בשוק התקשורת. שר התקשורת יועז הנדל החליט להורות לחברת בזק לשווק אינטרנט ביתי בשיתוף עם ספק בחשבונית אחת בלבד. הבאנדל ההפוך היא המתכונת בה רשאית חברת בזק לשווק את סל השירותים הכולל תשתית אינטרנט וספק גישה לאינטרנט ולתת ללקוח חשבונית אחת עבור שני השירותים.

-המיזוג בין סלקום לגולן טלקום, שאושר לאחרונה בידי רשות התחרות ומחכה רק לאישור משרד התקשורת וסביר להניח שיאושר ויגרום להתייצבות במחירים ושינוי רגולציה על מתווה פריסת הסיבים האופטיים הצפוי.

-פיתוח תשתיות האינטרנט של ישראל- משרד התקשורת קרוב לאשר לבזק לשדרג את רשת הנחושת שלה ל-200 מגה, לאחר דירקטוריון החברה התחייבו כי ייכנסו לפרויקט הסיבים, וכי אין קשר בין שני הפרויקטים .

בחברת לאומי פרטנרס ו-UBS  מאמינים, כי "מספר החלטות שניצבות לפתחה של הממשלה טומנות בחובן פוטנציאל חיובי חבוי עבור בזק, שעדיין אינו מתומחר בשוק". אחת מהן היא עתירה של בזק לבג"ץ, בבקשה שיורה למדינה לפרסם מתווה עדכני וברור יותר בנושא ההפרדה המבנית.

מניית בזק קיבלה מחיר יעד של כ-3.2 שקלים מכלכלני לאומי פרטנרס ומחיר יעד של כ-4.5 שקלים – אפסייד של כ-44% משער המניה כיום, מבנק ההשקעות UBS אשר העלה את המלצתו לקנייה.

לגבי ביטול ההפרדה המבנית בבזק, מציינים כלכלני לאומי פרטנרס כי "זהו נושא מהותי מאוד לא רק לבזק אלא לכל שוק התקשורת. עבור בזק, ביטול ההפרדה המבנית יאפשר לה לשלב כוחות בין 'בזק קווי' שבמסגרתה מתבצעת הפעילות על תשתיות חוטי הנחושת של החברה, כגון טלפוניה קווית, תמסורת ותקשורת נתונים, שירותי ענן ושירותים נוספים –לבין שלוש החברות הבנות  שלה – בזק בינלאומי, פלאפון ו-YES, שכיום מנוהלות תחת מטריה אחת.  שילוב כוחות כזה יכול, על פי הערכות, להניב חיסכון מהותי בהוצאות כתוצאה מאיחוד ערוצי השיווק, מכירות,  טכנאים, שירות לקוחות, כספים ועוד, ומכאן להביא לעליה ברווח של החברה במאוחד. סביר להניח שביטול ההפרדה המבנית לא יקרה בתקופה הקרובה, אבל יכול מאוד להיות שבתקופה הקרובה, משרדי הממשלה יחויבו לספק מתווה שיאפשר לבזק לעבוד על פיו ולהתחיל לבנות אסטרטגיה עסקית שתגיע ליעד שקבעה הממשלה, ובכך לקרב את ההפרדה המבנית. גם אם המתווה לא יכלול ביטול הפרדה מלא אלא חלקי או מדורג, עדיין מדובר בהתקדמות רצינית עבור בזק, ובכלל זה למשקיעים בחברה, שיוכלו להבין טוב יותר את הפוטנציאל הגלום במשמעות ההחלטה שתתקבל, ככל שתתקבל".

מצד שני, בלאומי פרטנרס מדגישים כי "קיימות גם השפעות נגדיות, כגון המשך נטישת לקוחות בטלפוניה הקווית, תחרות הולכת וגוברת על תשתיות האינטרנט של בזק מצד המתחרות (בעיקר פרטנר ו-IBC  עם פריסת הסיבים האופטיים), תחרות הולכת וגוברת בתחום הטלוויזיה, ושוק סלולר שנמצא במצב של חוסר שיווי משקל. אך למרות השפעות נגדיות אלה, כוחה של בזק צפוי לגדול לאחר ביטול ההפרדה המבנית. עוד חשוב לציין, כי זה למעלה משנה, החברות העיקריות המתחרות בתשתית האינטרנט של בזק, בעיקר פרטנר ו-IBC, המשיכו במרץ לפרוס סיבים אופטיים ברחבי הארץ. הירידה בכמות המנויים הסיטונאיים של בזק ב-2019 נובעת, בין היתר, מהעברה של חלק מהמנויים של המתחרות, שחוברו בעבר לתשתיות הקווית של בזק כחלק מרפורמת השוק הסיטונאי, על ידן לתשתיות הסיבים האופטיים שלה".

פיננסי

בזק נסחרת בשווי של כ-10 מיליארד שקל, עם מכפיל רווח של 7 הנחשב נמוך יחסית, את הרבעון הראשון של 2020 היא סיימה עם צמיחה של 11% ברווח הנקי ל-332 מיליון ש"ח, וזאת למרות ירידה של 3% בהכנסות ל-2.2 מיליארד ש"ח. לעלייה ברווח הנקי תרמה בעיקר ירידה חדה של 66% בהוצאות המימון ל-34 מיליון ש"ח בלבד, פעולות התייעלות נוספות שעזרו לה להפחית את הוצאותיה: הוצאות ההפעלה וכלליות ירדו ב-2.3%, ל-793 מיליון ש"ח, הוצאות על שכר העובדים בכלל מגזרי הקבוצה הצטמצמו ב-2.6%, ל-479 מיליון ש"ח, בשל הפחתה במספר המשרות; הרווח התפעולי שהציגה בזק אמנם קטן ב-8.8%, ל-466 מיליון ש"ח.

יש שתי סיבות לירידה בהוצאות המימון: הראשונה אקטוארית – שינוי בריבית ההיוון, והשנייה כלכלית – ירידה של 1.6 מיליארד ש"ח בחוב, פריסה נוחה יותר שלו לזמן ארוך, ומחזורו בריבית נמוכה עם מח"מ ארוך. כמו כן, החברה רשמה ברבעון הראשון ירידה של 10.7% בתשלומי מסים על הכנסות בסך 100 מיליון ש"ח. לקבוצת בזק הלוואות מבנקים וגופים מוסדיים בהיקף של 9.535 מיליארד ש"ח.

ה-EBITDA (רווח בנטרול ריבית, מס, פחת והפחתות) הרבעוני הסתכם ב-918 מיליון ש"ח והתזרים החופשי ב-436 מיליון ש"ח. לנוכח מגפת הקורונה, בזק עדיין אינה מספקת תחזית שנתית. לדברי יו"ר החברה, שלמה רודב, בזכות היערכות מוקדמת ויכולות תפעוליות גבוהות, החברות בקבוצת בזק הצליחו להתמודד היטב עם האתגרים שנבעו מהמגפה.

למחזיקי האג"ח של ביקום שיעבוד על כ-25% ממניות בזק המוגדרות כמניות השליטה, ששווין הנוכחי עומד על 2.44 מיליארד ש"ח בעקבות העליות האחרונות במניה. על רקע נתונים אלו נסחרת כיום אג"ח ג' של ביקום (הסדרה עיקרית של החברה) לפי תשואה שנתית לפדיון של 6.5%, וזאת לאחר עלייה של כ-4% שנרשמה במחיר האג"ח מתחילת השנה.

בזק-קווי

הכנסותיה של בזק-קווי, שמהוות 46% מסך הכנסותיה של הקבוצה, ירדו ב-2% ל-1.01 מיליארד ש"ח, אף שההכנסה הממוצעת מכל מנוי עלתה ב-2 שקלים לעומת הרבעון המקביל ב-2019. כתוצאה מכך, הרווח התפעולי של בזק-קווי נחתך ב-17% ל-439 מיליון ש"ח, והרווח הנקי של הפעילות הקווית נחתך ב-8% ל-295 מיליון ש"ח. מספר מנויי הטלפון הקווי ירד ל-1.69 מיליון, לעומת 1.71 מיליון מנויים ברבעון האחרון של 2019, ו-1.79 מיליון מנויים ברבעון המקביל ב-2019.  שיעור נטישת המנויים עלה ל-3.2%, לעומת 2.9% ברבעון האחרון של 2019, ושיעור נטישה של 3% ברבעון המקביל בשנה שעברה. 

פלאפון

בפלאפון נרשמה ברבעון הראשון המשך צמיחה בכמות המנויים אם כי היא ממשיכה לשרוף כסף ופעילותה מניבה הפסדים. הכנסותיה של פלאפון (2.36 מיליון לקוחות) ירדו בכמעט 3% ל-405 מיליון ש"ח. החברה הציגה הפסד תפעולי של 13 מיליון ש"ח לעומת 10 מיליון ש"ח ברבעון המקביל, והפסד נקי של 2 מיליון ש"ח לעומת רווח של 2 מיליון ש"חברבעון המקביל. התזרים החופשי של פלאפון נחתך ב-49% ל-32 מיליון ש"ח, לעומת 63 מיליון ש"ח ברבעון המקביל של 2019.

בזק בינלאומי

הכנסות בזק בינלאומי ירדו ב-7% ל-317 מיליון ש"ח, אך עם זאת החברה הצליחה להציג רווח נקי של 27 מיליון ש"ח – כ-8% יותר מהתקופה המקבילה אשתקד. התזרים החופשי של החברה עלה ל-18 מיליון ש"ח, לעומת תזרים חופשי של 15 מיליון ש"ח ברבעון המקביל ב-2019. שיעור נטישת המנויים עלה ל-6.7%, לעומת 6.3% ברבעון האחרון של 2019, ו-6.6% ברבעון המקביל ב-2019

YES.

בזק ביצעה הפחתה של 78 מיליון שקל בשווי YES .  הכנסות חברת הלוויין ירדו ל-338 מיליון ש"ח, לעומת 343 מיליון ש"ח ברבעון המקביל ב-2019, אך החברה עברה להציג רווח נקי של 14 מיליון ש"ח, לעומת הפסד של 50 מיליון ש"ח ברבעון המקביל ב-2019. הרווח התפעולי של החברה עלה ל-9 מיליון ש"ח לעומת הפסד תפעולי של 45 מיליון ש"ח ברבעון המקביל בשנה שעברה. החברה המשיכה להניב תזרים חופשי שלילי – הפעם של 3 מיליון ש"ח, לעומת תזרים שלילי של 19 מיליון ש"ח ברבעון המקביל אשתקד. שיעור נטישת המנויים המשיך לעלות, ועמד על 5.9%, לעומת 5.6% ברבעון המקביל ב-2019. נכון לרבעון הראשון של 2020, ליס יש 556 אלף מנויים, לעומת 568 אלף מנויים ברבעון המקביל בשנה שעברה.

חלק ב- ניתוח טכני

מניית בזק היא וותיקה מאוד בבורסה בת"א, למעשה מחודש מרץ 2016 המניה נמצאת במגמת ירידה אלא שהחודש היא פרצה את קו המגמה היורד והחלה לשנות כיוון כלפי מעלה

למעשה בטווח של 4 שנים, מחודש מרץ 2016 עד חודש מרץ 2020 המניה ירדה 75% ומחודש מרץ 2020 ועד היום המניה עלתה 100%!

מחיר המניה נכון להיום הינו 362.3 אג'

תשואה מתחילת השנה- 30.56%

תשואה ב-12 החודשים האחרונים- 35.04%

ננסה לבחון האם העליות של החודשים האחרונים הן תיקון טכני או שינוי מגמה

טווח חודשי-

בטווח החודשי אנחנו רואים שב- 4 השנים האחרונות המניה נסחרה במגמה יורדת כאשר קו מגמה יורד מהווה התנגדות ומלווה את המניה לאורך כל הירידות.

בחודש מאי האחרון המניה הגיע שוב להתנגדות של קו המגמה היורד ונעצרה בדיוק עליו, בחודש יוני המניה כבר פרצה את הקו כלפי מעלה ואנחנו חווים עליות של מעל 20% מאז הפריצה

מבחינת המתנדים, מתנד MACD אשר עושה שימוש בשני ממוצעים נעים אקספוננציאלים ועוזר לנו לזהות מומנטום של מניה, מצביע דווקא על מומנטום חיובי בששת החודשים האחרונים מה שמחזק את האמינות של הפריצה כפריצה אמיתית שיכולה להוביל לשינוי מגמה ולא כפריצת שווא

גם מתנד RSI (מדד העוצמה היחסית)  אשר מודד את היחס שבין עליות השערים לבין הירידות נמצא כעת במקום טוב באמצע עם רוח גבית מהתחתית מה שמעיד על המשך עליות אפשרי

מבחינת רצועות בולינגר המניה נסחרת בטווח הסביר בתוך גבולות הרצועות, בחלק העליון של התעלה

טווח יומי-

בגרף היומי אנחנו יכולים לראות את שינוי המגמה שנוצר לאחרונה, המניה בונה רצף יפה של שיאים ושפלים עולים, כיום לאחר רצף של עליות נראה שהמניה צריכה להתממש טיפה ולאזור כוחות להמשך

כמו בגרף השבועי, גם כאן ניתן לראות שהתמיכה הקרובה היא באזור ה-300

גם המתנדים שלנו MACD ו- RSI מעידים על סוף המומנטום של העליות ותמחור יתר בהתאם מה שמחזק את הסבירות לירידות בטווח הקרוב

מבחינת הממוצעים הנעים לטווח היומי, עבדנו עם EMA 9 ו- 13 שהם ממוצעים נעים אקספוננציאלים וראינו שהמניה נסחרת מעל הממוצעים הנעים אך התרחקה מהם טיפה ולכן סביר שהיא תתקן מעט מטה כדי לקבל מהם תמיכה להמשך עליות.

לסיכום החלק הטכני- בטווח הארוך (חודשי) אנחנו רואים שהמניה פרצה קו מגמה יורד עם מומנטום חיובי מאוד מה שמחזק את הסברה כי לא מדובר בפריצת שווא אלה בשינוי כיוון מגמה לעליות

בטווחים השבועי והיומי אנחנו רואים שהמניה הגיעה להתנגדות ראשונה ועכשיו היא ככל הנראה תתממש קצת ורק לאחר מכן תמשיך לעלות, תמיכה קרובה כאמור באזור 300, במקרה של פריצה היעד הקרוב הוא 450

חלק ג- ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי

בשנתיים האחרונות ביצעה הנהלת בזק, בראשות המנכ"ל דודו מזרחי ובראשות רן גוראון, מנכ"ל החברות בנות של בזק, ובתמיכת היו"ר לשעבר שלמה רודב, עבודת שטח מעמיקה, שכללה התייעלות רוחבית וניהול חוב בצורה שמרנית, תוך עבודה מבוקרת מול הרגולטור. כל אלו הצליחו לייצב את מצבת לקוחות האינטרנט הקמעונאיים שלה שאיבדה ברבעון הראשון של 2020 כאלף מנויים בלבד בשוק הקמעונאי, לעומת כ-7,000 בשוק הסיטונאי – אנו עדים לשינויים בדירקטוריון החברה בימים אלו אשר עלול גם להשפיע על הנהלת בזק – כל אלו באים בעיתוי שבזק בתקופה מהותית חזקה מאוד.

אנו מאמינים כי בזק תוכל לעבור מצמיחה שלילית של 2%-3% לצמיחה חיובית של 2%-3% , בזק כיום היא אחת החברות הזולות ביותר בין החברות הבולטות בתעשייה, ויש צפי לשיפור. לאחר ההתייצבות האחרונה בתוצאות הפיננסיות של דוח הרבעון הראשון של 2020 צפויות להגיע גם החלטות רגולטוריות חיוביות, כך שעוד השנה ב2020 צפוי שיפור עסקי ניכר ובשנים 2021/2022 צפוי צמיחה חיובית עסקית נוספת ואולי חזרה לחלוקת דיבידנדים ב-2022

בפן הטכני המניה בשלב מכריע של שינוי כיוון לטווח הארוך, ראינו פריצה של תעלה יורדת ארוכת טווח בשילוב עם תמיכה ממתנדים אשר מחזקים את הסבירות לשינוי מגמה ומעבר לעליות, בימים ובשבועות הקרובים ייתכן שנראה דשדוש ואף ירידות קלות אך לטווח הארוך נראה שהמניה חיובית ביותר

השימוש הגובר בתקשורת והצורך הגבוהה במיוחד בתקופה כפי שעברנו עם מגפת הקורונה מהווים הזדמנות עסקית עבור קבוצת בזק שתמשיך להתייעל ולנהל בצורה מחושבת את החוב שלה – להערכתנו, המנייה צפויה להמשיך את מגמת העלייה שלה ולשבור שיאים חדשים.

***אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן