לאחר שעלתה למעלה מ-760% בעשור האחרון דלתא גליל המושפעת ממיתון עולמי וירידה בצריכה הפרטית פועלת בענף האופנה התחרותי והקשה צפויה ב2020 להמשיך ולהילחם על מעמדה כיצרנית ומשווקת בינלאומית. הפריצה חזרה אנו מאמינים, תהיה לתוך 2021 עם החדשנות, האיכות, ההון האנושי, הרכישות והשותפויות האסטרטגיות עם כמה ממותגי האופנה הגדולים בעולם שימשכו ואף צפויים להתחזק תוך חזרה הדרגתית לפעילות רגילה.

חלק א- ניתוח פונדמנטלי

דלתא גליל תעשיות בע"מ היא חברה ציבורית ישראלית שנוסדה בשנת 1975 על ידי דב לאוטמן כחברת Private Label  להלבשה תחתונה ובשנת 1982 הפכה לציבורית בבורסה בת"א. עם החזון של "חברת היי-טק בתחום ההלבשה התחתונה לגברים". דלתא החלה את דרכה עם שתי מתפרות קטנות, והפכה במרוצת השנים לאחת מחברות הטקסטיל המובילות בעולם – המשלבת פעילויות פיתוח, עיצוב, ייצור ושיווק בכ-20 מדינות ב-4 יבשות. כיום, דלתא עוסקת בפיתוח, עיצוב, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה תחתונה, גרביים, הלבשת ילדים, הלבשת פנאי ולבוש ספורט. כמו כן, בעקבות רכישות רבות בעבר, עוסקת דלתא גליל בייצור, עיצוב ושיווק של מוצרים ממותגים בקטגורית הג'ינס לגברים ולנשים והלבשה עליונה ומוצרים נלווים.

דלתא גליל מעצבת ומפתחת את מוצריה בעיקר בישראל ובארצות הברית, וייצור המוצרים נעשה בקבלנות משנה ובמפעליה של הקבוצה במזרח התיכון ובמזרח הרחוק. החברה משווקת את מוצריה בשלוש דרכים:

-ייצור עבור מותגים בינ"ל מובילים (Private Label)  כדוגמת הוגו בוס, CALVIN KLEIN, TOMMY HILFIGER ועוד וכן עבור מותגי בית של רשתות קמעונאיות מובילות כדוגמת  WAL-MART, VICTORIA'S SECRET, MARKS&SPENCER ועוד.

-ייצור ושיווק במסגרת הסכמי זיכיונות להם קיבלה החברה רישיון.

-שיווק בישראל, תחת המותג "דלתא".

תחומי פעילות

לדלתא חמישה תחומי פעילות המדווחים כמגזרים בדוחותיה הכספיים:

דלתא ארה"ב – במסגרת תחום זה הקבוצה עוסקת בפיתוח, עיצוב ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה, גרביים והלבשת ספורט למותגים פרטיים (Private Label) הנמכרים לרשתות הקמעונאיות הגדולות בארה"ב. כמו כן עוסקת בפיתוח ושיווק מותגים להם קיבלה זיכיון ותחת מותגים אשר בבעלותה. תחום פעילות זה מרכז גם את פעילות ההלבשה התחתונה בבריטניה.

חטיבה גלובלית פלח שוק עליון – במסגרת תחום זה הקבוצה עוסקת בעיקר בפיתוח, בעיצוב, בייצור ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה לגברים ונשים, גרביים והלבשת Active wear המיוצרים במפעלי החברה ונמכרים לרשתות קמעונאיות ולמותגים מובילים באירופה ובארה"ב.

דלתא מותגים אירופאים – פעילות "שיסר" ו"אמיננס" במסגרת תחום זה הקבוצה עוסקת בפיתוח, עיצוב, ייצור ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה וכן הלבשת ספורט  בעיקר תחת המותג "שיסר", הנמכרים ללקוחות בגרמניה ובמדינות נוספות במערב אירופה הן באמצעות רשת החנויות של שיסר, אתר האינטרנט שלה והן בפעילות סיטונאית לרשתות שיווק קמעונאיות. חלקו של תחום זה צפוי לגדול כעת לאור רכישת אמיננס.

דלתא מותגי פרמיום -במסגרת תחום פעילות זה, עוסקת הקבוצה בפיתוח, עיצוב ושיווק של מוצרי פרמיום .

דלתא ישראל – במסגרת תחום זה הקבוצה עוסקת בפיתוח, עיצוב ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה ממותגת לנשים וגברים, גרביים, וכן מוצרי הלבשה לילדים. בעיקר תחת המותגים "דלתא", "Puma", ו-"Fix” דלתא ישראל נמכרים בלמעלה מ-160 חנויות הרשת ברחבי הארץ.

הקבוצה מושפעת חזק מאד מבעל השליטה והמנכ"ל אייזיק דבח אשר בשנת 2007 קנה מדב לאוטמן את השליטה בדלתא תמורת 25 מיליון דולר ומאז מוביל את פעילות החברה ואת אסטרטגית הרכישות אשר הפכו עיקר הצמיחה של החברה בשנים האחרונות.

שווי השוק של דלתא עומד על 1 מיליארד שקלים, עם מעל ל-11.5 אלף עובדים הפרושים ב-11 מפעלים ומאות חנויות ברחבי העולם. מניית החברה כלולה במדד תל אביב 90.

השפעת הקורונה על החברה

החברה מצמצמת הוצאות, מפחיתה משכורות, מעכבת תשלום לספקים, מפחיתה דמי שכירות, מתכוונת להמליץ לדירקטוריון החברה להימנע מחלוקת דיבידנדים במהלך שנת 2020, הקטינה שכר טרחה ליועצים ולנותני שירותים ומשקיעה כרגע את כל כוחה בשיווק לעולם המכירות המקוונות (E-COMMERCE) . מכירות האונליין של האתר הישראלי זינקו ב-958% בחודש אפריל, לאחר קפיצה של 343% במרץ – לאחר פתיחת החנויות במאי המשיכו מכירות האונליין לעלות בשיעור של 151%.

בהתאם לאסטרטגיה של החברה החותרת לשיפור תמידי בגמישות והיעילות התפעולית החליטה החברה ברבעון השני של 2020 על ביצוע תכנית ארגון מחדש מקיפה בכל תחומי פעילותה. התכנית כוללת צמצום ו/או סגירה של חלק מפעילויות הייצור שלה בסין, תורכיה, מצרים ומזרח אירופה וכן צמצום הוצאות במטות תחומי הפעילות בארה"ב, אירופה וישראל, זאת תוך הטמעת שינויים תהליכים רוחביים שמטרתם לשנות תהליכי עבודה תוך התאמתם למגמות בתעשייה ובכלל זה התחזקות מכירות האון-ליין והתפתחויות בתהליכי מכירה התומכים בפעילות זו ובכלל. סך עלות התכנית הינה כ- 40 מיליון דולר, מתוכם כ- 36 מיליון דולר במזומן (מתוך סכום זה סך של כ 23 מיליון דולר- צפוי במהלך שנה 2020 ) בגין פיצויים ועלויות אחרות עקב סיום העסקת עובדים ו- 4 מיליון דולר שאינם במזומן ומיוחסים להפחתה בערך רכוש קבוע במפעלי החברה. החברה החלה ביישום התכנית וצפויה לסיימה במהלך 2021. הטבלה להלן

אייזק דבח, מנכ"ל החברה ובעל השליטה, הודיע לדירקטוריון החברה כי החל מחודש זה, הוא מוותר על 50% ממשכורתו לתקופה של 4 חודשים; חברי ההנהלה הבכירה ויתרו על 20% ממשכורותיהם לאותה תקופה. בנוסף, מתכוונת החברה להפחית, באופן זמני, עד 20% משכרם של עובדים מדרגי הביניים ומעלה, לתקופה שבין חודשיים ל- 4 חודשים, וזאת מבלי לגרוע מהיקף עבודתם.

בקופת החברה מזומנים ושווי מזומנים מצטבר של כ-143 מיליון דולר ומסגרות אשראי של 155 מיליון דולר. ברמת התזרים, דלתא ניצלה חלק ממסגרות האשראי הבנקאי המובטחות שעומדות לרשותה, בסך של 68 מיליון דולר ובוחנת כדאיות קבלת הלוואות נוספות בתנאים מוטבים, במסגרת תכניות ממשלתיות ולאומיות שאושרו בעקבות משבר הקורונה.

פיננסי:

התפשטות נגיף הקורונה שהביאה לסגר וכתוצאה מכך לשיתוק פעילותן של החנויות, הכבידה על תוצאותיה הכספיות של דלתא גליל, שבשורה התחתונה סיימה את הרבעון הראשון עם הפסד של 30.5 מיליון דולר. לעומת רווח נקי 3 מיליון דולר, או רווח של 0.12 דולר למניה ברבעון הראשון של 2019 בדילול מלא. מניית דלתא צנחה ב-57% מתחילת השנה.

דלתא מעריכה כי השפעות הקורונה גרעו כ-53 מיליון דולר ממכירות הרבעון הראשון, המהוות כ-15% מסך המכירות ברבעון. אלו ירדו ב-9% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אז נרשמו מכירות של 365.3 מיליון דולר, והסתכמו ב-332.6 מיליון דולר ברבעון הראשון. המכירות בחודשים מרס ואפריל 2020 ירדו לעומת החודשים המקבילים אשתקד בשל סגירת החנויות עקב משבר הקורונה. מנגד, ביחס למכירות און ליין  נרשמה עלייה במכירות בחודשים ינואר עד מאי 2020 לעומת החודשים המקבילים אשתקד בכל תחומי הפעילות.

הרווח הגולמי ירד ל-113.7 מיליון דולר ברבעון הראשון, לעומת רווח גולמי של 130.3 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. עוד מעריכה החברה כי הקיטון ברווח התפעולי ברבעון הראשון עקב התפשטות נגיף הקורונה הסתכם בכ-23 מיליון דולר.

החברה דיווחה על הפסד התפעולי בסך של כ- 28.8 מיליון דולר ברבעון הראשון, לעומת רווח תפעולי של 10.4 מיליון דולר ברבעון המקביל. ההפסד התפעולי ברבעון הראשון של 2020 כלל הוצאות בגין ירידת ערך לקוחות וחייבים בסך של כ- 7 מיליון דולר, והפחתת נכסים בלתי מוחשיים.

בנטרול סעיפים חד פעמיים, ההפסד התפעולי ברבעון הראשון ל2020 הסתכם בכ- 15.8 מיליון דולר, לעומת רווח תפעולי בסך של 10.4 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד. המעבר להפסד תפעולי כאמור נבע בעיקר מהשפעת משבר הקורונה.

תזרים המזומנים מפעילות שוטפת ברבעון הראשון עלה ב- 10.3 מיליון דולר והסתכם בכ- 7.5 מיליון דולר לעומת תזרים מזומנים שלילי בסך של 2.8 מיליון דולר ברבעון מקביל אשתקד. הון עצמי של 457.3 מיליון דולר ו- 144.1 מיליון דולר במזומנים ושווי מזומנים.

בטווח החודשי אנחנו רואים שהמניה במגמת ירידה מובהקת מחודש מרץ 2019, כאשר התמיכה הקרובה הנראית לעין היא בשער 3250, אנחנו רואים שגם בשיא הירידות בחודש מרץ האחרון המנייה הגיעה לתמיכה הזאת ומשם תיקנה חזרה למעלה

מבחינת רצועות בולינגר ראינו חריגה מהרצועות מטה בחמשת החודשים האחרונים והחודש אנחנו רואים תיקון מעלה וניסיון לחזור לתוך גבולות הרצועות

גם מבחינת מתנד RSI אשר מסייע לנו לזהות מכירות יתר או קניות יתר בנייר, אנחנו רואים חריגה מתחת ל-30 מה שמסמן שהנייר נמצא ברמה של מכירות יתר וככל הנראה יתקן מעלה

לסיכום החלק הטכני- המגמות הראשית והמשנית נראות כשליליות, התמיכה הקרובה היא רק בשער 3250, במגמה המינורית ייתכן שנראה קצת עליות אך בסבירות לא מבוטלת שהמניה תחזור ל-3500 ורק שם תתהפך

חלק ג- ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי

דלתא הרחיבה את תנאי התשלום לספקים וביטלה את חלוקת הדיבידנד לשנת 2020. דלתא אף ניצלה את מסגרות האשראי הבנקאיות בסכום כולל של 66 מיליון דולר ולקחה הלוואות בערבות מדינה מבנקים בישראל ובשווייץ, בסכום של כ- 30 מיליון דולר. החברה צופה לתזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת ברבעון השני אך לא מספקת תחזיות כספיות מפורטות להמשך שנת 2020. יתרת המזומנים ושווי מזומנים לרבעון הראשון מסתכמת ב-144 מיליון דולר והחברה צופה מעבר לרווחיות במחצית השנייה של השנה עם חזרה הדרגתית לפעילות רגילה. לעומת זאת, רוב הפעילות של דלתא נמצא במדינות אירופה (גרמניה) וארה"ב הנמצאים בקיטון הפעילות הגלובלית . אנו מעריכים כי לאור העובדה הזו אנו נמשיך לראות דוחות פושרים ברבעונים הבאים לשנת 2020 בנוסף לביטול הדיבידנד כפי שהומלץ על ידי דירקטוריון החברה.

החברה הצליחה במהלך השנים לצמוח באמצעות ניהול מקצועי, שידע לנווט את פעילותה בתבונה בין סגמנטים עסקיים מגוונים וגיאוגרפיות שונות, ובמקביל לבצע רכישות של חברות מהותיות לשימור המומנטום העסקי ועל כן אנו מאמינים כי נראה המשך התרחבות ורכישות שונות בעיקר בתחום המסחר המקוון.

דלתא היא ללא ספק אחת מהכוכבות של העשור האחרון בתל אביב כתוצאה מהצמיחה העולמית, הרכישות והשת"פים האיכותיים – בין השנים 2010 ועד תחילת שנת 2020 עלתה מניית החברה בכ-760%  במקביל, יש לזכור כי נראה שהצמיחה העולמית הולכת ופוחתת ואנו נכנסים לתקופת מיתון – וזהו סיכון לא מבוטל לחברות אופנה כמו דלתא.

מהבחינה הטכנית המניה נמצאת במגמה שלילית כבר למעלה משנה כאשר היא קרובה היום לרמות תמיכה מהותיות, קיים סיכוי לא מבוטל כי התמיכות ברמות 3250-3500 יחזיקו ויתנו בסיס לתבנית היפוך ולשינוי מגמה לטווח הארוך

ענף ההלבשה העולמי, הנחשב כאחד מן הענפים הגלובליים התחרותיים והמאתגרים ביותר מושפע מעונתיות, כאשר המחצית השנייה של השנה טובה יותר מהראשונה ברוב המקרים. השפעת הקורונה ריסקה לחלוטין את המחצית הראשונה של השנה וכך גם מחיר המניה. אנו מעריכים כי החברה נסחרת כיום במחיר סביר עם פוטנציאל צמיחה בינוני המושפע בעיקרו ממכירות און ליין.

***אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן