החברה שפועלת בתחום המוליכים למחצה – מתמודדת עם תחרות גלובלית גבוהה וגידול בשוק העולמי, שמכוון אותה לפעול באסטרטגיה קשוחה עם חשיבה נכונה   והתמקדות בביסוס נתח שוק מוביל על ידי מתן שירותי לקוחות בעלי ערך גבוה.

טאואר  מבדילה עצמה על ידי יצירת רמת ערך גבוהה עבור לקוחותיה באמצעות תהליכים טכנולוגיים חדשניים, עיצוב ותמיכה הנדסית, מדדי ייצור תחרותיים ושירות לקוחות ייעודי.

היסטוריה ארוכה לחברת טאואר עם וותק רב ולכן נתייחס להתפתחויות האחרונות בשנים האחרונות ומשמעותיהן.

חלק א- ניתוח פונדמנטלי

החברה התאגדה בישראל בשנת 1993-  כחברה פרטית. ביום 10.11.1994 הפכה לחברה ציבורית הנסחרת בנאסד"ק  וביום 4.1.2001 נרשמו מניות החברה למסחר גם בבורסה בישראל הנסחרת כיום במדד תל אביב 35 ובמדד תל אביב טק-עילית. כיום החברה נסחרת בבורסות תל אביב ונאסד"ק ארה"ב בשווי 2.15 מיליארד דולר

טאואר סמיקונדוקטור בע"מ מייצרים טכנולוגיית מוליכים אנלוגיים למחצה ופיתוח ייצור מעגלים משולבים, על בסיס מפרט תכנון של הלקוחות שלהם הם מספקים תמיכה, עיצוב ושירותים טכניים משלימים.

מוליכים אלו משולבים במגוון רחב של מוצרים בשווקים שונים, כולל מוצרי צריכה אלקטרוניים, מחשבים אישיים, מוצרי תקשורת, רכב, תעשיה, תעופה, חלל ומכשור רפואי.

תשתית הייצור של טאואר מבוססת על שבעה מפעלים בשלוש יבשות: שני מפעלים בישראל המייצרים רכיבי הספק, רכיבי RF וחיישנים בפרוסות סיליקון של 200 מ"מ ושל 300 מ"מ. שני מפעלים בארצות הברית המייצרים רכיבי הספק, RF, MEMS ו – SiGe בפרוסות סיליקון של 200 מ"מ, ושלושה מפעלים ביפן, שניים של 200 מ"מ ואחד של 300 מ"מ, המייצרים ביחד את כל המוצרים של החברה בפיזור גאוגרפי יעיל. במאי 2020 אישרה הרשות לניירות ערך את הגשת הצהרת רישום המדף של החברה, לאחר תום מדף 2016 שהוגש בעבר. תשקיף המדף מעניק לחברה אפשרות לגיוס כספים עתידי אם כי כרגע אנו לא מאמינים כי גיוס שכזה יצא לפועל בקרוב.

וכעת לפני שנצלול פנימה לתוך עולם המוליכים למחצה ואסטרטגיית החברה נבחן את הביצועים בדו"ח האחרון שלה :

טאואר עמדה בתחזית ההכנסות והרווח לרבעון הראשון של 2020 עם הכנסות של 300 מיליון דולר המבטא ירידה של 3% מרבעון מקביל אשתקד.

בסוף מרץ 2019 טאואר האריכה את הסכם השותפות שלה עם חברת פנסוניק, אחד מלקוחותיה הגדולים, לשלוש שנים נוספות עד 2022 , במסגרתו פנסוניק תמשיך לרכוש מוצרים מהמיזם המשותף TPSCO  בכמות זהה, אך במחיר נמוך יותר – מעיין מתווה מוסכם על כל הצדדים במחיר מוזל – הדבר השפיע על ירידה בהכנסות החברה שקטנו ב-24 מיליון דולר

הרווח הגולמי של טאואר ירד ב-17% ברבעון הראשון של 2020 לעומת הרבעון המקביל לו ב-2019 והסתכם ב-53 מיליון דולר, הרווח המתואם (NON-GAAP) עומד על 21.8 מיליון דולר והרווח הנקי החשבונאי (GAAP) עומד על ל-17 מיליון דולר או 0.16 דולר למניה וזאת למרות השיבושים בשרשרת האספקה שיצר משבר הקורונה

ראסל אלוונגר, מנכ"ל טאואר: "התחלנו את שנת 2020 עם מגפה עולמית שהשפיעה במהירות על הסביבה הכלכלית והעסקית בכל העולם. וירוס הקורונה יצר אתגרים חדשים אשר אילצו את העולם ואותנו לשנות את אורחות החיים וכן לשנות ולהתאים את אופן ומתכונת העבודה שלנו. התחזיות המעודכנות מלקוחותינו ממשיכות להראות צמיחה בכל אחד מהרבעונים בהמשך שנת 2020. כחברה גלובלית אנו נשארים מחויבים לשותפות העסקית עם לקוחותינו, למען השגת צמיחה משותפת בטווח הארוך, ותוך מתן מענה לכל אתגרי הטווח הקצר".

הפעילות השוטפת של טאואר יצרה עודף של 68 מיליון דולר בתזרים המזומנים ברבעון הראשון של 2020 ומספקת תחזית מכירות לרבעון השני של שנת 2020 שעומדת על 310 מיליון דולר. לחברה מזומנים ושווי מזומנים של 251.3 מיליון דולר נכון לסוף הרבעון הראשון של 2020 בהשוואה ל-408 מיליון דולר בסוף הרבעון הראשון של 2019.

ביום 6 במאי, 2020 השלימה חברת מעלות, מקבוצת Standard & Poor’s, את תהליך הבדיקה השנתי בדבר המצב הפיננסי והעסקי של חברת טאואר וחובותיה, והחליטה לאשר מחדש כי דירוג החברה והאג”ח שלה הינם “ilAA- עם אופק יציב”.

TPSCO – Tower Panasonic SEMICONDUCTOR  – אז ועד היום…

בשנת 2014 העבירה פנסוניק לחברה המשותפת  TPSCO שלושה מפעלי ייצור שלה ביפן בהשקעה של 40 מיליון דולר והסכם רכישת שירותי ייצור לחמש שנים נוספות, והכל בתמורת למניות טאואר בשווי של 8 מיליון דולר בלבד. המהלך נועד לסייע לפנסוניק לצאת מתחום שבבי התמונה ולהתמקד בתעשיית שבבי הרכב.

טאואר, מצידה, קיבלה גישה אל השוק היפני והאסיאתי, קווי ייצור מוכנים המייצרים שבבים על-גבי פרוסות סיליקון, טכנולוגיות ייחודיות של חיישני תמונה ורכיבים בהספק גבוה, קיבולת ייצור המגבה את הפעילויות האחרות שלה, והזמנות מובטחות למספר שנים. העסקה התבררה כמחיר מציאה וכמוצלחת מאוד, שלושת המפעלים היפניים ממלאים כיום תפקיד חשוב בפעילות הנוכחית של טאואר.

בסוף שנת 2019 חברת פנסוניק היפנית (Panasonic) הודיעה על המשך יציאתה מתעשיית השבבים  בטענה כי, התחרותיות בשוק השבבים הולכת וגוברת, ומכרה את חלקה במיזם המשותף TPSCO עם טאואר (שמחזיקה 51%) את כל פעילויות השבבים הלא-רווחיות שלה לחברת Nuvoton הטאיוואנית. כעת טאואר במקום שותפות עם פנסוניק בחברת TPSCO  תהיה שותפה של יצרנית השבבים הטאיוואנית, שמקבלת 49% ממניות החברה המשותפת  TPSCO(מהלך זה צפוי ליוני 2020).

שותפות זו עתידה לפתח משמעותית את טאואר ולקדם אותם לשווקים חדשים .

סקטורי הערך – גיוון אנלוגי

טאואר מאוד מגוונת. זו החוזקה העיקרית של החברה. במשבר הקורונה הנוכחי היו שווקים שנחלשו בתחום הדנטל (רפואת שיניים) והסלולר אך היו שווקים שהתחזקו כמו הדאטה סנטר או טכנולוגיה של ה – G5 אחד היתרונות של טאואר זה הגיוון על פני הרבה סקטורים. זה חלק מהמודל העסקי של החברה שלא להיות מושפעים רק משוק אחד, כך שאם שוק אחד נופל מאיזה שהיא סיבה לחברה עדיין תהיה צמיחה חלקית.

טאואר מתמחה בשבבים אנלוגיים ולא דיגיטליים, הם מייצרים שבב יותר גדול ויותר חכם המאפשר להם להתפרש על המון תחומים ולייצר מוצרים חכמים מורכבים בלי השקעות הון גדולות, חברות אחרות שפועלות בתחום של שבבים דיגיטליים צריכות להשקיע המון כסף במכונות חדשות וטכנולוגיה יקרה על מנת לייצר שבבים קטנים ומהירים.

-שבבי תקשורת (RFSOI) – תחום הסלולר

החברה המשיכה בתוואי הצמיחה בכל הקשור לייצור של שבבי תקשורת (RFSOI) אם כי בקצב מתון בהרבה משציפתה לו, על רקע החולשה וביטול ההזמנות מצד יצרני טלפונים סלולריים בשל משבר הקורונה. מלבד זאת, יש האטה בקצב החלפה של מכשירים סלולריים משנתיים לשלוש אצל הצרכנים.

תחום הסלולר מהווה בסך הכל כ-12% מהמכירות של חברת טאואר, שפחות מתמקדת בטלפונים החכמים ובשבבים המהירים של הזיכרון. על אף התכווצות שוק הסלולר העולמי (מכירות חלשות, פחות הזמנות) החברה דווקא הצליחה במעט להגדיל את נתח השוק שלה הודות לביקוש לשבבים בטכנולוגיה של 200 ו-300 מ"מ שמיוצרים במפעלה באוזו ,יפן.

-שבבי SiGe – מרכזי נתונים (דאטה סנטר)

החברה סבלה ברבעון הראשון של 2020 משפל במכירות שבבים מסוג SiGe שמיועדים למרכזי נתונים, אולם החברה צופה להתאוששות משמעותית במגזר זה ברבעונים השני והשלישי של השנה. זאת הודות לגידול בביקוש של מרכזי נתונים בין השאר הודות לעלייה החדה בצורך לרוחב פס גדול, בווידאו סטרימינג ובשיחות ווידאו שהואצה בעקבות השינוי בדפוסי העבודה במשבר הקורונה

-חיישנים תעשייתיים

החברה הציגה צמיחה סבירה בתחום החיישנים התעשייתיים שמיועדים לציוד הדמיה רפואי ויישומים כמו זיהוי פנים.

-שבבים לתחום הדנטל (רפואת שיניים)

החברה מספקת שבבים למכשירים לרפואת שיניים באירופה, ובגלל משבר הקורונה רפואת השיניים נפגעה מאוד עקב סגירת המרפאות בתקופת המשבר שהשפיע מאוד והובילה לקיטון בהזמנות.

מכיוון שיש לטאואר נתח שוק גדול מאוד בתחום זה, הפגיעה בהכנסות מעידה על אחת החולשות העיקריות שקיימות בדו"ח האחרון – זה התחום שבו החברה סובלת הכי הרבה כרגע

-שבבים לניהול מתח

סגמנט נוסף שתפקד היטב ברבעון הראשון של 2020, אף כי פחות מהערכותיה המוקדמות של החברה, היה שבבים לניהול מתח. זאת למרות החולשה בתחום הרכב, שסבל מירידה חדה בייצור המכוניות וכתוצאה מכך בשבבים לניהול מתח בסוללות.

-שבבי מצלמות

בתחום המצלמות טאואר מייצרת את השבבים הכי מתקדמים של מצלמות דיגיטליות רגילות (לא של סלולר), מכיוון ובסלולר צריך את ההקטנה והמזעור של השבב – טכנולוגיה שאינה קיימת בתחום השבבים האנלוגיים הגדולים יחסית. למעשה שוק המצלמות זה השוק השני הכי רווחי בחברת טאואר.

מיתוג מחדש – מוטיבציה חיובית

בפברואר 2020 הכריזה טאואר על מיתוג החברה החדש הכולל לוגו, שם מעודכן, חזון, ערכים ואתר אינטרנט חדש. מהלך מיתוג זה משקף את מיצובה כחברה גלובלית ומדגיש את מיקודה באספקת פתרונות טכנולוגיים מתקדמים עבור שבבים בתחום האנלוגי תוך בידולה של החברה כמובילה בשוק זה. מהלך המיתוג עבר מעט מתחת לרדאר בשוק ההון – אך אנו מחשיבים בו ערך גבוהה מאוד בניתוח הפונדמנטלי האיכותי הנ"ל שכן מהלך כזה עתיד להעיד על כוונות מחודשות של החברה בפיתוח והרחבות הנובעות בראשית הדברים ביציאה לדרך חדשה (עם מיתוג חדש) ובמוניטין רב שנים המהווה נכס ערכי לחברה כלפי הספקים, הלקוחות והעובדים.

(לוגו החברה החדש מתוך אתר החברה)

מנועי צמיחה אורגנית

הצמיחה האורגנית (מכירות ישירות לא כולל לפנסוניק) העלתה את ההכנסות ומזערה את ההשפעה את ההשפעה השלילית שהייתה לעדכון ההסכם עם פנסוניק ושהיה לבטח מעיב על הרווח והרווחיות הגולמיים של החברה.

טאואר רכשה מפעלים ביפן ובסן-אנטוניו, ארה"ב בהשקעה של מעל ל- 100 מיליון דולר, לצורך הגדלת כושר ייצור במפעל המתקדם של ה-300 מ"מ. בשנה האחרונה היא נקטה בצעדי התייעלות שלהערכתה הצליחו לפצות אותה בכ-55% מהשפעת הירידה במכירות לפנסוניק. מפעלים אלו העלו את כושר יכולת היצור ממצב של 10% יכולת ייצור לכ-80% כעת .

טאואר דיווחה שבמהלך הרבעון הראשון של 2020 היא נהנתה מצמיחה אורגנית של 10% בהשוואה לרבעון הראשון של 2019.

פיזור גלובאלי ויעיל של המפעלים

הפיזור הזה של המפעלים היה ככל הנראה אחד מסודות ההצלחה של פעילות החברה בהשפעת נגיף הקורונה על ידי הצלחתם ליצור תהליך שבו הם יכולים לנייד עבודות במהירות ממתקן למתקן ברחבי העולם ולהבטיח את הייצור השוטף

למרות המגיפה, החברה לא נתקלה בקשיי אספקה של חומרי גלם ולא סגרה אף מפעל, אולם ליתר ביטחון היא מגדילה את מלאי החומרים שלה, במיוחד סיליקון

בישראל עובדי החברה הוגדרו כמפעל חיוני, ביפן עשו את הסגר באזורים שונים ממיקום המפעלים של טאואר, בטקסס כלל לא היה סגר, בקליפורניה כן היה סגר אבל אפשרו למפעלים בתחומים מסוימים לעבוד כמו בישראל כחיוניים – כך שטאואר יכלה לספק את כל הביקוש שהיה

מלחמת סחר וההשפעה

טאואר נמצאת על המשבר שבין המזרח למערב בכל הנוגע למלחמת הסחר וכיפוף הידיים שמתקיימת בעיקר מאז כניסתו של טראמפ לכהונתו. הנשק שבעזרתו היא מתמודדת עם מלחמת הסחר שבין סין וארצות הברית הוא בעיקר בשל העובדה שיש להם מפעלים מחוץ לארה"ב ומפעלים בתוך ארצות הברית. לכן הם יכולים לבצע הזמנות של לקוחות שחשוב להם לא לייצר בארה"ב, ולספק הזמנות ללקוחות המעוניינים שהייצור ייעשה רק בארצות הברית.

חלק ב- ניתוח טכני

מאחר וטאואר הינה חברה דואלית הנסחרת גם בארה"ב וגם בארץ

בבואנו לנתח את המניה ניתוח טכני אנחנו תמיד נתייחס לגרפים בבורסה שבה "נקבעת" המניה כלומר בבורסה שבה מחזורי המסחר במניה הם הגבוהים ביותר ושם למעשה נקבע הטון.

במקרה של טאואר מדובר בנאסד"ק ולכן ננתח את הגרפים משם

מחיר המניה נכון להיום הינו 19.70$

המגמה הראשית של המניה מאז ינואר 2005 היא מגמת דשדוש (המניה זזה לרוחב)

תשואה מתחילת השנה- 15%

תשואה ב-12 החודשים האחרונים- 13.5%

טווח חודשי-

בראיה רחבה בטווח החודשי אנחנו יכולים לראות מגמת דשדוש שהחלה בינואר 2005, יחד עם זאת, אסור לטעות ולהקל ראש במגמה הזאת, מאחר שבטווח הדשדוש המדובר הפער בין הקו התחתון לעליון הוא פער של כמעט 2000%!

ובכל זאת אנחנו לא יכולים לקבוע שיש פה מגמת עלייה או ירידה ברורות

ננתח את המהלך האחרון שלמעשה התחיל בנובמבר 2017 שם המניה הייתה בקצה העליון של טווח הדשדוש ונסחרה אז סביב ה-35$ למניה, מאז אנו רואים מהלך ירידות כאשר בשפל האחרון המניה איבדה 65% מערכה, כיום אנחנו 44% מתחת לאותו שיא מדובר. שנת 2019 הייתה שנה של עליות אך במבט על הגרף ניתן לראות שמדובר ככל הנראה בתיקון למהלך יורד, חיזוק לכך אנחנו מקבלים בפריסת סרגל פיבונאצ'י, ואכן מתחילת השנה (2020) המניה חזרה לרדת.

כיום אנחנו נמצאים באמצע התעלה והמגמה לא ברורה, יכולה להמשיך לרדת לכיוון התחתית או לעלות לכיוון השיא

להערכתינו ולאחר הפעלת מתנדים שונים נראה כי כיוון המניה בטווח הנראה לעין הוא למטה.

טווח שבועי-

בטווח השבועי אנחנו רואים שבמרץ האחרון המניה יצרה שפל חדש נמוך יותר מהשפל הקודם, מאז היא עולה אך עדיין לא יצרה שיא גבוהה יותר, כדי להבין אם אנחנו נמשיך לראות עליות או שאנחנו לקראת הסוף ומשם המשך ירידות השתמשנו במתנד Stoch RSI היודע להעריך קניית יתר או מכירת יתר במניה עפ"י שיקלול של מספר גורמים והשוואתם לביצועי העבר של המניה.

עפ"י מתנד ה Stoch RSI אפשר לראות שאנחנו בחלק העליון של הסקאלה וקרובים מאוד למצב של קנייה עודפת, בד"כ לאחר שמגיעים לאזור הזה אנחנו רואים ירידות במחיר

לעומת זאת, מתנד MACD נתן השבוע לרשונה נקודה ירוקה לתחילת גל עליות

רצועות בולינגר- המחיר כיום במרכז הרצועות ויכול להתהפך למטה

ממוצעים נעים- בגזרת הממוצעים הנעים המניה מעל נמצאת בדיוק על ממוצע נע 100, מעל ממוצע נע 50 אך קרובה מאוד להתנגדות מול ממוצע נע 200 ארוך טווח

בטווח השבועי להערכתינו המניה יכולה לעלות עוד קצת ואז תרד מטה לשפל חדש ככל הנראה

טווח יומי-

בטווח היומי אנחנו רואים מגמת עליה מחודש מרץ האחרון, אתמול היה ניסיון שבירה מטה והיום ניסיון לחזור שוב למגמה, בהסתכלות על הממוצעים הנעים אנחנו רואים שממוצע נע 100 חצה את ממוצע נע 200 למטה מה שבד"כ מסמן על היפוך מגמה אפשרי ומעבר לירידות בטווח הקרוב

מתנד MACD– עפ"י המתנד המניה בסיומו של גל עליות

רצועות בולינגר- המניה נסחרת בחלק העליון של הרצועות אך לא בחריגה, תיתכן ירידה מטה

בנוסף, ישנו מתנד נוסף שנקרא PSAR שמטרתו לחזות היפוך מגמה, מהסתכלות עליו ניתן לראות שלפני שלושה ימים קיבלנו איתות להיפוך מגמה כלפי מטה

סיכום חלק ניתוח טכני

המגמה הראשית הינה מגמת דשדוש רחבת טווח

להערכתינו המגמה המשנית והמגמה המינורית הן שליליות כרגע בכל אינטרוול של זמן, נראה שהמניה צריכה לרדת לאזור ה-12$ בכדי לבחון שוב אפשרות לעליה נוספת

לטווח הרחוק רק פריצה של רמת ה-26$ תאשר מגמה של עליות בנייר.

חלק ג- ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי

חברת טאואר מושפעת משלל רחב של גורמי סיכון העלולים להשפיע על מצבה הפיננסי ועל עתיד קיומה, אך נראה כי החברה "הקטנה" (במושגי מתחרים עולמיים בתחום המוליכים למחצה) מצליחה להלך בין הטיפות היטב.

החברה לא נפגעה ממשבר הקורונה, היא אפילו עקפה את תחזית המכירות שפורסמה לפני התפרצות המגיפה, וגם סיפקה תחזית צמיחה לרבעונים הבאים של השנה. למרות זאת, אנו צופים כי העולם יכנס למיתון עמוק שישפיע על צריכה נמוכה של מוצרי אלקטרוניקה, רכבים ועוד. על כך תהיה השפעה מהותית לחברה בשנים הבאות.

החברה פועלת בצורה טובה, יש לה כסף נזיל, מפיחה רוח חיובית ומוטיבציה כלפי חוץ, מייצרת מגוון שבבים לסקטורים שונים, מפתחת את מנועי הצמיחה האורגנים שלה ומוכנה להיכנס לתחומים חדשים בהם יש צמיחה מהירה כמו תחום ה- 5G והשבבים בעלי הערך הגבוהה יותר.

במבט לאחור אנו זוכרים את כל ההחמצות השליליות של החברה בדוחות הקודמים. משקלול כל הפרמטרים לרבות מלחמת הסחר המשתוללת ומיתון הצריכה העולמי ובשילוב עם הניתוח הטכני למניה– אנו צופים כי לחברה יהיה קשה בשנה הקרובה להמשיך ולהתעלות על תחזיות האנליסטים ולכן נמשיך לראות את מחיר המניה יורד או מדשדש ומתקשה לפרוץ שיאים חדשים, אלא אם כן, יהיה שינוי מהותי בפעילות החברה עליו כרגע אין לנו מידע.

להערכתינו המחיר יחזור להיות אטרקטיבי עבור הקונים סביב ה-12$ ואולי קצת לפני

אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן