ניתוח סקירת עומק משולבת (פונדמנטלי וטכני) קנאשור תראפיוטיקס בע"מ
שוק הקאנביס היה הכוכב של שנת 2019 אך מעט מאוד חברות בענף מצליחות להתנהל חכם בעולם של אפס הכנסה וים הוצאות – אחת מהן היא קנאשור.
עם 50 מדינות שכבר מאשרות שיווק קאנביס – דו"ח הקאנביס העולמי צופה כי שוק הקנאביס הבינלאומי עתיד להיות שווה כ- 104 מיליארד דולר עד שנת 2024 , בישראל עדיין תקועים ברגולציה האם התחזיות יתממשו?
חלק א- ניתוח פונדמנטלי
עד שנת 2014 פעלה החברה, קנאשור תראפיוטיקס בע"מ (לשעבר דירקט קפיטל איוונסטמט בע"מ הוקמה והתאגדה בישראל ביום 22 בפברואר 1970), בעיקר בהשקעות בתחום הנדל"ן.
באפר' 2016 הועברה מניית החברה לרשימת השימור. בתוך כך, שונה הסיווג הענפי של החברה לחברות מעטפת.
בדצמ' 2018 הושלמה העסקה, לפיה חברת קנאשור, שהקימו בעלי סולבר, ניל פלס ושמעון בר-קמה, תתמזג לתוך דירקט קפיטל בינואר 2019 עברו מניות החברה מרשימת השימור לרשימה הראשית, והסיווג הענפי שלה שונה ל-פארמה.
סולבר טכנולוגיות מזון – מתעסקת בייצור חלבוני סויה לתעשיית המזון והבשר, בעיקר לשוקי חו"ל.
בתחילת 2019 מינתה החברה את מפקד חיל האוויר לשעבר האלוף במיל' עידו נחושתן, לתפקיד יו"ר דירקטוריון החברה.
קנאשור מתמחה בטיפול של כל מערך שרשרת הגידול. החל מהייצור, ההפקה והצד התעשייתי. שיטת הגידול של החברה נקראת אינדור (INDOOR) הירופוניק. זו טכנולוגיה מאוד מתקדמת, שטח גידול עם קיץ כל השנה, ללא אדמה, בניקיון מוחלט וכמובן בתנאים מדויקים, כך הצמח מקבל עקביות. לאחר מכן הצמח עובר למפעל הייצור, מייצרים שמנים ותפרחות ואלו המוצרים שמקובלים היום בעולם לשיווק והפצה.
קנאשור מתמקדת בשלושה מנועי צמיחה עיקריים:
– שיווק תפרחות קנאביס רפואי ומיצויים
– פיתוח מוצרים חדשניים בשילוב קנאביס רפואי עם טכנולוגיות מתן תרופות
– פיתוח מוצרים רפואיים חדשניים וייחודיים המבוססים על קנאבינואידים ספציפיים
האסטרטגיה של קנאשור משלבת ניהול והפעלה של כלל שרשרת הערך של הקנאביס הרפואי, יחד עם חדשנות בפיתוח מוצרים המשלבים טכנולוגיות של מתן תרופות כמענה לצרכים רפואיים מגוונים.
ריבוי וגידול בתנאי INDOOR
בתחילת מאי 2020, קיבלה החברה תעודת GACP עבור מתקן הריבוי והגידול INDOOR שלה, ובמילים אחרות מתקן הפועל בהתאם לקווים המנחים לגידול וקטיף, שנקבעו על ידי ארגון הבריאות העולמי תוך הבטחת איכות, הדירות המוצר ובטיחות השימוש בו.
תקן זה (GCAP) הינו אחת מדרישות הסף לייבוא תפרחות קנאביס רפואי למדינות הפועלות תחת סוכנות הבריאות של האיחוד האירופאי המהווה יתרון לחברה בייצוא מוצריה ממדינת ישראל, לכשיאושר, למדינות אחרות ולגרמניה בפרט, בה לחברה הסכם להפצת מוצריה.
עיבוד ומיצוי – שלב מסחרי
בנוסף, בסוף 2019 סיימה את בניית המפעל החדש למיצוי, עיבוד, אריזה וייצור בשיטות חדשניות בתקן IMC-GMP לקנאביס הרפואי של החברה, כך שבתחילת מרץ 2020 דיווחה כבר על תחילת ייצור מסחרי של מוצריה בהתאם לתקן IMC-GMP וערוכה לייצור והפקה של 1.5 טון שמנים ו-15 טון תפרחת בשנה. נחתמו הסכמים עם בתי מרקחת ומרכזים רפואיים בכלל זה המרכז הרפואי "הדסה" וחברת נובולג להפצה ומכירה של מוצרי החברה, כמו כן נחתם הסכם עם מפיץ גרמני והחברה בוחנת התקשרות עם מפיצים נוספים באירופה.
הצפי להשקה מסחרית של מוצרים ראשונים לשוק הישראלי הוא במהלך הרבעון השני של 2020.
בתחום הפיתוח העתידי, קנאשור עובדת על מוצרים רפואיים חדשים בשילוב עם מכשור רפואי וטכנולוגיות מוכרות, לפיתוח פורמולות ייחודיות לקבלת ערך טיפולי משופר והיא החלה פיתוח משותף של מוצרי קאנביס רפואי לטיפול טופיקלי מקומי עם חברת Lipidorוזאת כחלק מהמאמץ לפיתוח מגוון רחב של תכשירים רפואיים.
בנוסף, בכוונת החברה לפתח פלטפורמת מוצרים חדשנית בתחום בריאות האישה הכולל פיתוח מכשיר תוך רחמי בשילוב עם שחרור איטי של קנבינואידים טהורים, המוגן בפטנט וכן מוצרים לתחום טיפול במחלת הפסוריאזיס.
ההכנסות בחברה עדיין על 0 – אך המערך כולו קורם עור וגידים לטובת "היום שאחרי" ביום שבו יוכלו לייצא ויקבלו אישור בעיקר מהגרמנים – החברה תתחיל להזרים כסף לקופה שלה ויש לה יכולת טובה לעשות את זה – גם מבחינת יכולת התפוקה שלה לייצור וגם מבחינת ההון האנושי.
ההפסדים השנתיים קטנו, מ-24 מיליון בסוף 2018, להפסד של 17 מיליון שקל בסוף 2019 , בעיקר כתוצאה מירידה של הוצאה הנהלה ושיווק ונכון למועד פרסום הדו"ח התקופתי לקנאשור מזומן בשווי של כ-10 מליון ₪ בקופה וזאת לעומת כ-18 מליון ₪ בשנה שעברה ולכן, החברה מעריכה כי ב2020 תידרש לגייס מקורות כספיים נוספים (אולי אג"ח או אקוויטי).
עם שווי שוק –כ96 מיליון ₪ והון חוזר נטו שהוא ההפרש בין הנכסים השוטפים להתחייבויות השוטפות. מתאר לנו את הנזילות לטווח קצר הקיימת בחברה ועומדת על 5 מליון ₪
חלק ב- ניתוח טכני
מאחר והחברה עשתה שינוי ונכנסה לתחום הקנאביס הרפואי בינואר 2019 אז נתוני הגרפים מעודכנים החל מהתאריך הנ"ל
מחיר המניה נכון להיום הינו 152 אג'
המגמה הראשית של המניה מאז ינואר 2019 הינה מגמה שלילית
תשואה מתחילת השנה- 39%
תשואה ב-12 החודשים האחרונים- 31%-
ניתן לראות כי מתאריך ה-15/3/2020 בעת שהתחיל משבר הקורונה המניה היתה במחיר של 62.4 אג' ונהנתה מעליות שערים והגיע למחיר של 156 אג' שם נעצרה בדיוק בקצה העליון של תעלה יורדת בגרף שבועי- מדובר בעליה של 153% בחודש וחצי
להערכתנו הגרף הנכון ביותר כעת לנתח את המניה הוא הגרף השבועי, בבחינת הגרף ניתן לראות שנוצרה תעלה יורדת וכעת בסבירות גבוהה המניה תחווה היפוך מגמה וירידות בהמשך לאחר גל העליות האחרון
טווח ניתוח שבועי
בנוסף, אם בוחנים את רצועות בולינגר ניתן לראות שהמניה חורגת מהקו העליון של הרצועות מה שמחזק את הסבירות לירידות בטווח הקרוב
ממוצעים נעים- בגזרת הממוצעים הנעים ניתן לראות שהיא מעל הממוצעים הקצרים
MACD– המניה כרגע בשיא העליות עפ"י המתנד, ייתכן שמכאן יתחילו ירידות
טווח ניתוח חודשי
על אף שהוא לא חזק מספיק כי טווח הזמן קצר יחסית ניתן להבחין בתצורה אחת בולטת
מהלך הירידות שהחל בפברואר 2019 אשר במסגרתו בשיא איבדה המניה 67% מערכה חווה תיקון בחודשיים האחרונים, נהוג לבדוק תיקונים בעזרת סרגל פיבונאצ'י ואכן ניתן לראות שגל התיקונים נעצר בדיוק בשליש פיבונאצ'י, מה שמחזק יותר את המגמה שראינו בגרף השבועי ואת התחזית להמשך ירידות.
לסיכום- המניה סיימה תיקון עולה למהלך ירידות ארוך טווח ובסבירות גבוהה מכאן תמשיך לרדת
אישור לשינוי מגמה ומעבר לעליות נקבל רק לאחר שנראה פריצה של התעלה היורדת כלפי מעלה ונר אישור בסגירה מעל קו המגמה, עד אז המניה שלילית.
כל הנתונים מתבססים על תקופת זמן קצרה יחסית ויש לקחת זאת בחשבון בשיקול הכללי
חלק ג- סיכום ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי
לסיכום, ישנם שלושה גורמים עיקריים המשפיעים על יכולת החיזוי לגביי חברת קנאשור (שניים מהם חיוביים ואחד באי וודאות) והם:
משאבים כלכליים
– קבוצת סולבר נותנת גב כלכלי חזק להמשך הפעילות של החברה
– נראה כי החברה פועלת כלכלית נכון ובאחריות
– השוק אוהב את תחום הקאנביס ומשקיע הרבה כסף
– ב- 2020 יהיו 9 זנים של תפרחות ושמנים זמינים למכירה.
– בטווח הזמן הרחוק יותר ישווקו מוצרים מבוססי קנאביס עם טכנולוגיות פארמה על פי בסיס התקדמות הרגולציה.
– צפי לגיוס הון בשנת 2020 אולי אג"ח או בדרך גיוס הון מניות (אקוויטי)
הון אנושי
צוות ניהולי וועדה מייעצת מנוסים וטובים –ניכר כי ההון האנושי בחברה מעיד על רצינות וניסיון תוך גישה של ניהול רזה ללא הרבה הוצאות מיותרות
רגולציה עולמית
לכשיאושר ייצוא על ידי ממשלת ישראל – לקנאשור יתרון מהותי על פני המתחרים בשוק האירופאי EMA המקבילה לFDA האמריקאי
בשנים האחרונות ישראל הייתה חלוצה בהבנת הפוטנציאל העסקי הטמון בשוק הקאנביס. אבל העולם מתקדם ולא מחכה לתעשייה הישראלית. בעוד השוק בעולם ממשיך לגדול אנו עדיין תלויים ברגולציה – כל זמן שחולף והיצוא לא מאושר, ענף הקאנביס בישראל לא יהיה שם.
בעיה נוספת היא שאין אחידות בדרישות האיכות בהן חייבים לעמוד ברמה הגלובלית מבחינת גידול, ייצור ועמידה בתקנים – מצב זה יוצר אי וודאות באשר להצלחת החברה
משאבים כלכליים, הון אנושי ואישורים רגולטוריים – על שני הסעיפים הראשונים החברה לדעתנו עומדת אבל הנושא המהותי ביותר שמשפיע על החברה כרגע הוא עניין האישור הרגולטורי, עד שלא תתקבל החלטת ממשלה בעניין אנחנו צפויים להמשיך לראות המשך ירידות ו/ או דשדוש של הנייר.
טכנית בסבירות גבוהה שהנייר יחזור לאזור ה-90-100 אג' ושם ידשדש תקופה עד שנראה התפתחויות אחרות בעניין אישורי ייצוא, תקינה בינלאומית ואישורים רגולטוריים נוספים המעמידים את החברה באי וודאות המבטא נייר מסוכן וענף מסוכן שעומד תלוי כולו על אישורי ממשלה שצפויה לקום כעת ובתקווה ויהיה מי שיחזיר את נושא הקנאביס הרפואי לסדר היום ויקדם אותו.
להערכתנו בתחום הקנאביס הרפואי קנאשור נמנית על שלושת החברות החזקות בענף עם הפוטנציאל הגבוהה יותר להצלחה (ביניהן יוניבו ופנאקסיה).
אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן
