ארקו החזקות בע"מ עוסקת במתן הלוואות מימון ליזמי נדל"ן והשקעה בנכסי נדל"ן בארה"ב ובאירופה באמצעות חברת GPM אשר בשליטתה ונמנית על רשתות חנויות הנוחות הגדולות בארה"ב, והמונה נכון למועד זה כ- 1,400 אתרים ב – 23 מדינות בארה"ב, מהם כ- 1,270 חנויות נוחות ותחנות דלק בהפעלה עצמית של .GPM בנוסף, לחברה באמצעות החזקתה (בעקיפין) ב-50% מהון המניות של חברת ליגד, המחזיקה במלון סי לייף בנהריה ויחידות נופש הסמוכות לו.

-ארקו נסחרת במדד תל אביב 90.

חלק א- ניתוח פונדמנטלי

-ארקו החזקות בע"מ הוקמה בשנת 1970 תחת השם אופנהיימר ממתקי ירושלים בע"מ.

-באוקטובר 2000 שונה שמה ללידר טק בע"מ וביולי 2006 שונה לשמה הנוכחי ארקו החזקות בע"מ.

-במאי 2008 הפך מוריס וילנר לבעל שליטה משותף בחברה

-ל-GPM כ 10,000 עובדים מהם כ 800 עובדי מטה.

-מועדון הלקוחות של GPM כולל כיום כ-1 מיליון לקוחות רשומים ומהווה מנועי צמיחה חיוני

-חנויות הנוחות פועלות תחת כ 20 מותגים שונים שבבעלות GPM ושטח חנות הנוחות בממוצע הינו כ 260 מ"ר.

במהלך שנת 2019 המשיכה GPM ביישום אסטרטגיית הרכישות והשלימה 3 עסקאות במסגרתן נרכשו כ-87 אתרים בהפעלה עצמית – ארקו ממשיכה לשמור על מיקום ב TOP 10 בתחום חנויות הנוחות בארצות הברית אשר נפגע בעקבות מגפת וירוס הקורונה – אך מתאושש בקצב חזק תוך צפי להמשך צמיחה.

המשך התפשטות נגיף הקורונה עלול להשפיע על החברה בין היתר :

ביום 28 בפברואר 2020 נפרעו במלואן כל הלוואות הבעלים שהחברה העמידה לGPM ,בעקבות הפירעון בקופת החברה נכון למועד זה יתרות מזומן בסך של כ-470 מיליון ש"ח.

לארקו יתרות חוב (כולל ריבית לשלם) בגין אגרות חוב בהיקף כולל של כ292 מיליון ₪ ופרט לכך אין לארקו התחייבויות מהותיות כלשהן ואין לה חובות לבנקים.

נקודה חיובית המעידה על חוזקה של החברה למול התפשטות נגיף הקורונה ניתן למצוא בפרסום ידיעה בעיתונות האמריקאית בסוף מרץ 2020 על כוונתה של GPM לקלוט להעסקה כ-5000 עובדים חדשים דווקא בתקופת המשבר הנוכחית על מנת להמשיך להפעיל את חנויות הנוחות ותחנות הדלק.

עסקאות מרכזיות עומדות על הפרק להבנת חשיבות התפתחות החברה לשנים הבאות:

עסקת ARES

ביום 28 בפברואר 2020 השלימה GPM שת"פ התקשרות עם ARES בהסכם מימון בהיקף של 347 מיליון דולר אשר הפך את ARES למלווה העיקרי של GPM

162 מיליון דולר הועמד במזומן בתאריך 28.2.2020 ויתרת הסכום מיועדת למימון עסקת EMPIRE המוערכת ב כ- 135 מיליון דולר – והיתרה כ50 מליון דולר מיועד להשקעה ופיתוח הנכסים הקיימים של החברה

עסקת Empire

הסכם הרכישה נחתם בחודש דצמבר 2019 לרכישת הפעילות הסיטונאית של Empire מהחברות המובילות בארה"ב בתחום אספקת הדלקים של מותגים מובילים לתחנות דלק

עסקה זו הכוללת נכון למועד זה אספקת דלקים ל כ-1500 תחנות דלק המופעלות על ידי צדדים שלישיים ופעילות קמעונאית הכוללת כ- 75 תחנות דלק וחנויות נוחות שיופעלו לאחר השלמת העסקה על יד GPM. (השלמת העסקה כפופה להתקיימותם של תנאים מתלים. נכון למועד זה אין וודאות כי העסקה תושלם.)

אריה קוטלר מנכ"ל ארקו (במעמד חתימת ההסכם): "אנחנו שמחים לעדכן היום על חתימת הסכמי מימון והשקעה לחברת הבת GPM שבעקבותיהם תעמוד יתרת המזומן של ארקו על סך של כמעט חצי מיליארד שקל. מדובר באבן דרך משמעותית שתתמוך בעוצמתה וגמישותה הפיננסית של ארקו. תמורת ההסכמים שימשה לפירעון הלוואות הבעלים של GPM, ובהמשך מיועדת בין היתר לשמש למימון חלק מעסקת אמפייר עליה הודענו בסוף 2019 ואותה אנחנו מתכננים להשלים במהלך המחצית הראשונה של 2020. עסקת אמפייר תכפיל למעשה את היקף הפעילות הכולל של קבוצת GPM לכ-2,900 אתרים ותהפוך אותה לשחקנית משמעותית גם בתחום הסיטונאי של אספקת דלקים, לצד פעילותה הרחבה בתחום הקמעונאי. לאחרונה בהתחשב בעסקת אמפייר הצפויה דורגה GPM במקום ה-5 מבין רשתות חנויות הנוחות בארה"ב".

בניתוח הדוחות בסיכום שנת 2019 הכנסות החברה במגמת עלייה של כ 18% ממוצע צמיחה שנתי .

שיעור רווח גולמי ממכירת סחורות נשאר זהה לשנה קודמת (2018) ועומד על 27.1%

על אף גידול קטן בהכנסות בסך הכל ארקו החזקות מסיימת את שנת 2019 בהפסד הנובע בעיקר בשל הוצאות מימון גדולות ובשל הגישה החשבונאית החדשה (IFRS16) שחלה בשנת 2019 לפיה פירמה ששוכרת נכסים לטווח ארוך, ומשלמת עליהם דמי שכירות, לא יכולה להציג בדוחות שלה רק את ההוצאות השנתיות. יש לה התחייבות עתידית שלא מופיעה בספרים.

הטכניקה הזו גרעה מכל החברות שנשענות על השכרה חלק ניכר מהונן העצמי – ובשורה התחתונה השפעה מיידית על שורת הרווח הסופי  מכיוון והרוב הגדול של התחנות מושכר לחברה, כך שההשלכה של השינוי החשבונאי על הדוחות שלה, עצומה!. השפעה נוספת הינה הפרשי שערי מט"ח דולר/שקל המשפיעה על הדוחות בארץ שמפורסמים בשקלים

להערכת החברה, בהתבסס על נתונים כספיים (בלתי מבוקרים) שבידי GPM ברבעון הראשון לשנת  ה-2020 הסתכם ה Store Level EBITDA ב כ-30 עד 33 מיליון דולר בהשוואה ל כ-24 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד

ובחודש אפריל 2020 הסתכם ה Store Level EBITDA בכ-20 עד 22 מיליון דולר בהשוואה ל כ-11 מיליון דולר בחודש אפריל 2019

חלק ב- ניתוח טכני

– המניה נסחרת היום במחיר של 84.7 אג'

– השיא האחרון של המניה היה ב-29/4/2018 שם היא נסחרה במחיר של 175.5 אג'

– השפל האחרון היה ב- 19/3/2020 שם היא נסחרה במחיר של 36.3 אג' (ירידה של 79% מהשיא)

– מתחילת שנת 2020 המניה איבדה כ-50% מערכה

– ב-12 החודשים האחרונים המניה איבדה כ 45.5% מערכה

המגמה הראשית המובהקת של המניה בכל אינטרוול של זמן היא מגמה שלילית, המניה נסחרת בתעלות יורדות ארוכות טווח הנחשבות בעלות אמינות גבוהה, שינוי מגמה ייבחן שוב כאשר המניה תפגוש את הקו מגמה האלכסוני העולה או כאשר תפרוץ תעלה כלפי מעלה.

טווח חודשי- ניתוח טכני

המגמה הינה מגמה שלילית, ירידות שהחלו בחודש מאי 2018, השפל היה בחודש מרץ 2020 שם המניה סיימה את החודש במחיר של 50.2 כאשר בשיא הירידות הייתה במחיר של  37 אג' שם נגעה בקו מגמה אלכסוני עולה ארוך טווח ונעצרה שם.

המניה תיקנה כלפי מעלה בחודש אפריל בטווח הסביר ונעצרה בסוף החודש בדיוק בשליש פיבונאצ'י את חודש מאי פתחנו עם המשך ירידות בהתאם למגמה הראשית

תעלות- נוצרה תעלה יורדת, בחודש מרץ האחרון המניה נגעה בתחתית התעלה ומשם תיקנה למעלה, כרגע נסחרת במרכז התעלה עם המשך מגמה שלילית

רצועות בולינגר- בגרף החודשי ניתן לראות שבחודש מרץ המניה חרגה מגבולות בולינגר תחתון כלפי מטה, בחודש אפריל תיקנה וחזרה לתוך התעלה וכרגע נסחרת בחלק התחתון של הרצועות

מתנד MACD– נמצאת במגמה שלילית עפ"י המתנד

טווח שבועי-

מגמה ראשית יורדת

תעלות- המניה נסחרת בתוך תעלה יורדת מחודש נובמבר 2016, בחודש מרץ האחרון המניה נגעה בתחתית התעלה שם היא נעצרה וחזרה לתקן מעלה, כיום המניה נסחרת במרכז התעלה

רצועות בולינגר- המניה נסחרת במרכז התעלה בטווחים סבירים ללא חריגה

מתנד MACD– עפ"י המתנד המניה סיימה גל ירידות והשבוע התקבל איתות ירוק ראשון במתנד לעליות

ממוצעים נעים- המניה נסחרת מתחת למוצעים 100 ו-50 מה שמחזק את המגמה השלילית שהיא מצויה בה

טווח יומי-

תעלות- בגרף היומי ניתן לראות שהמניה נמצאת בתוך תעלה יורדת ברורה שהתחילה בחודש מאי 2017

ב-18/3/20, בעקבות משבר הקורונה המניה צנחה ונעצרה בתחתית התעלה היורדת במחיר של 39 אג', נקודה מעניינת מכיוון שהיא מתממשקת בדיוק עם קו מגמה עולה ארוך טווח שהחל ב-2008.

מנקודה זאת אנו רואים מגמת עלייה בתוך התעלה, נכון להיום המניה נמצאת במרכז התעלה ובשלב זה תיתכן המשך עלייה לכיוון קצה תעלה עליון או המשך ירידות בהתאם למגמה הראשית של המניה

רצועות בולינגר- המניה חרגה מבולינגר עליון לאחרונה ובשלושת הימים האחרונים ניתן להבחין בירידות לשם חזרה לתוך הטווחים של התעלה

מתנד MACD– המניה עברה את שיא המומנטום החיובי שלה לפני 4 ימים ומשם נראה שהכיוון הוא למטה

ממוצעים נעים- נראה שהמנייה נעצרה לפני שלושה ימים במחיר של 99 בדיוק על ממוצע נע 100 ולא הצליחה לפרוץ המנייה מעל ממוצע נע 50 בשלב זה

חלק ג- ניתוח משולב הכולל התייחסות לניתוח טכני ופונדמנטלי

החברה ממשיכה באסטרטגיית הצמיחה בהיקפי הפעילות בדרך של הרחבת הפריסה הגיאוגרפית, ולרשותה, בין היתר, קווי אשראי לא מנוצלים בהיקפים משמעותיים (כ-300 מליון דולר!) המאפשרים לה לממש אסטרטגיה זו, המושתתת בעיקרה על הרחבת הפעילות דרך רכישות של מקבצי אתרים, הכוללים חנויות נוחות ותחנות דלק המוגדרות כשירות חיוני וממשיכות לפעול גם בתקופה כמו נגיף קורונה – אנחנו מעריכים שלטווח הארוך המניה נסחרת במחיר נוח כעת, יש בקופת החברה מזומנים ויש תכנית להגדלת והרחבת הפעילות – הנפקת זכויות שבוצעה בחודש מאי 2020 מעידה גם היא על תכנון החברה להתרחבות והרצון שלה להכניס כסף חדש אל תוך ההון העצמי.

קצב הצמיחה השנתי הממוצע לשנים 2012-2019 במכירת סחורות בחנויות נוחות הינו 29% הצפי כי משבר הקורונה ומיתון אפשרי יפגע בקצב הצמיחה הנ"ל בשנת 2020 שתיהיה שנה קשה בשוק. לכן ייתכן שלפני שנראה התאוששות ומהלך עליות במניה נחווה קודם המשך ירידות של מספר חודשים ואז היא תעבור לעליות. טכנית נחכה לפריצת תעלה בגרף החודשי וייתכן שזה יקח זמן.

עסקת Ares  תעזור במימון ובמינוף החברה להמשך התרחבות החברה כמתוכנן

עסקת EMPIRE תוביל לחסכון בעלויות והגדלת כוח הקנייה של GPM

במבט לעתיד אנו מאמינים כי החברה תוכל לנצל את המשבר לטובתה על ידי ניצול הזדמנויות בשוק פגיע ובכך לנצל את אסטרטגית החברה למינוף גדול עם קו אשראי גדול  ולגדול ל-2,900 חנויות נוחות לעומת כ-1400 כיום.– זו הזדמנות עסקית גדולה.

טכנית המניה עדיין שלילית אך להערכתנו שנת הפריצה של ארקו תהיה 2021 ולכן לטווח הארוך בהחלט המניה כדאית.

אין לראות בנכתב בכתבה זאת המלצה לביצוע פעולות בנייר, למידע נוסף אודות הסרת אחריות לחצו כאן